1996年10月19日，星期六，霜降前夜。

    上海迎来了入秋后第一场真正的凉意。清晨六点，天刚蒙蒙亮，陈默从床上爬起来时，呼出的气息在冷空气中凝成白雾。亭子间里冷得像冰窖，他裹上最厚的毛衣，又加了件外套，手还是冻得有些僵硬。

    但今天他必须开始。

    书桌上已经清理出一块空地，整整齐齐地码放着三样东西：左边是十二本笔记本，记录着1993年1月到1996年9月的手工K线图；中间是厚厚一沓财务数据摘抄，来自这些年收集的年报和研究报告；右边是空白的计算纸和一支削尖的铅笔。

    还有一张崭新的表格，标题用红笔写着：“双因子模型历史回测记录表”。

    今天，他要做一件四年来从未做过的事：把自己的投资模型，放到历史数据中去检验。

    这个念头是在上周三产生的。那天下午，赵建国又在营业部炫耀他的“涨停战法”——一种基于盘口异动和成交量突增的短线方法。他说最近一个月用这个方法抓了三个涨停，收益率超过30%。

    陈默问：“你这个方法，在过去三年有效吗？在熊市里也有效吗？”

    赵建国愣住了，然后摆摆手：“过去？过去有什么用？市场在变，方法也要变！”

    但陈默不这么想。如果一种投资方法只在某些时候有效，在某些时候失效，那它就不是真正的“方法”，只是运气的巧合。就像一枚只在晴天显示正确时间的日晷，到了阴天就失去意义。

    真正的投资体系，应该穿越周期——牛市有效，熊市也有效（至少能控制亏损）；震荡市可能表现平平，但不能产生毁灭性损失。

    而要验证这一点，唯一的方法就是回测。

    用历史数据，模拟如果当年就按照这套系统操作，结果会怎样。

    早上七点，陈默泡了杯浓茶，在桌前坐下。他决定从1993年1月开始回测——那是他入市后的第一个完整年度，也是市场从牛转熊的关键年份。

    第一步，确定回测标的。他不能测试所有股票，那工作量太大。他选择了十只代表性强、数据相对完整的股票：四川长虹、青岛海尔、深发展、万科、陆家嘴、真空电子、飞乐音响、金杯汽车、深科技、琼民源。覆盖家电、金融、地产、工业、科技等多个行业。

    第二步，确定回测周期：1993年1月1日到1995年12月31日，整整三年。1996年的数据他留着做“样本外测试”——如果模型在已知的三年有效，再看它在未知的今年是否依然有效。

    第三步，也是最难的：还原历史。

    陈默翻开1993年1月4日那周的笔记本。那是新年第一个交易周，上证指数开盘787点。他找到自己当时记录的十只股票价格：

    四川长虹：8.2元

    青岛海尔：6.5元

    深发展：12.8元

    万科：4.3元

    ……

    价格有了，但当时的“基本面因子”怎么评估？他不可能知道公司1993年的全年业绩，只能根据1992年的年报（如果已经发布）和当时可获得的信息来判断。

    陈默深吸一口气，告诉自己：回测不可能完美还原历史。他能做的，是尽量模拟当时的决策环境——用当时可获得的信息，做出当时的判断。

    他在计算纸上画了一个表格：

    日期：1993年1月4日

    评估标的：四川长虹

    可获得信息：1992年年报（未发布）、1992年三季报、行业新闻报道

    基本面评估：

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