品牌正在建立（估6分）

    · 财务健康：负债率适中，现金流一般（估5分）

    · 盈利真实：三季报增长明显，但年报未出（估？）

    结论：信息不足，暂不评分。

    第一家公司就卡住了。

    陈默放下笔，揉了揉太阳穴。他意识到一个问题：回测中的“基本面评估”，需要依赖公司信息的披露时间。而年报通常在次年3-4月才发布，三季报在10月。这意味着，在每年的大部分时间里，投资者都是在信息不完全的情况下做决策。

    这反而更真实。

    他决定调整方法：不追求每个时点都做出完美评估，而是设定几个固定的“评估日”——比如每年4月30日（年报披露截止日后），和10月31日（三季报披露后）。在这些时点更新对公司基本面的评分，其他时间沿用上一次评估结果。

    虽然粗糙，但可行。

    上午十点，陈默完成了1993年1月4日十只股票的“基本面初始评估”。结果是：三只信息相对充分（深发展、万科、陆家嘴），可以打分；五只信息不足，标记“待评估”；两只（金杯汽车、琼民源）几乎找不到可靠信息。

    接下来是估值评估。这个相对简单——他有手工记录的历史价格，可以计算每只股票的市盈率（用最近一期财报的每股收益）。然后对照自己整理的历史市盈率区间，判断分位。

    技术面评估最直观。翻开K线图，看股价是否在60日均线上，是否有突破形态。

    三个因子评估完，就可以模拟“双因子模型”的决策：基本面≥7分、估值≤历史50%分位、技术面发出买入信号——三条件同时满足，则“买入”。

    买入后，模拟持仓，每周更新价格，直到卖出信号触发：要么基本面恶化（评分降至7分以下），要么估值过高（超过历史70%分位），要么技术面破位（跌破关键均线）。

    听起来简单，但做起来繁琐到令人绝望。

    到中午十二点，陈默才模拟完1993年1月份的决策。整整一个月，没有一只股票同时满足三个条件。模型给出的信号是：空仓。

    而现实呢？1993年1月，上证指数从787点涨到838点，涨幅6.5%。如果当时空仓，会错过这波上涨。

    陈默的心沉了一下。但他继续往下做。

    2月，依然没有买入信号。指数继续涨到893点。

    3月，深发展首次同时满足三个条件：基本面7分（银行业稳健），估值45%分位（市盈率18倍），技术面突破。模型发出“买入”信号。

    陈默在回测表上记录：“1993年3月15日，模拟买入深发展，价格13.6元，仓位15%（模拟总资金10万元，买入1.5万元）。”

    买入后，他开始每周跟踪。

    4月，深发展涨到14.2元，模型继续持有。

    5月，涨到15.1元。

    6月，涨到16.3元。此时估值达到历史68%分位，接近卖出阈值，但未触发。

    7月，股价开始回调，跌至15.5元。技术面依然在60日线上。

    8月，暴跌。深发展从15.5元跌至12.8元，跌破60日线。模型触发“技术面破位”卖出信号。

    陈默记录：“1993年8月23日，模拟卖出深发展，价格12.8元，亏损5.9%。”

    一次完整的交易模拟：持有五个月，最终亏损。

    而现实中的1993年8月，上证指数从893点跌至810点，跌幅9.3%。深发展实际跌幅更大，约15%。模型亏损5.9%，跑赢了指数，但依然是-->>

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