其他更灵活的管理人却能在反弹中弥补损失时，这个逻辑就很难被接受了。”

    “所以你的建议是？”孙总问。

    “我的建议是——”赵峰转向陈默，这次是直接对话，“在下半年，我们应该适度调整策略。在市场已经暴跌55%、估值进入历史底部区间的情况下，继续维持过度保守的仓位，可能是一种‘理性的错误’。”

    会议室里一片寂静。

    所有人都听懂了：这不是客户在质疑，这是合伙人公开表达不同意见。

    裂痕，从私下的邮件、电话、秘密会议，终于摆上了台面。

    陈默看着赵峰，足足五秒钟。然后他问：“赵总所谓的‘适度调整’，具体指什么？”

    “三件事。”赵峰显然早有准备，“第一，将股票仓位从目前的58%提升到70%-75%；第二，调整持仓结构，增加对政策受益板块（如基建、金融）的配置；第三，在风控层面，适当放宽回撤容忍度，从目前的-15%放宽到-20%，给策略更多灵活空间。”

    “用更大的风险敞口，去博取可能的反弹收益？”陈默的声音依然平静，但每个人都听出了其中的寒意。

    “是用合理的风险承担，去争取合理的收益。”赵峰纠正，“陈总，我知道你担心什么。担心危机进一步深化，担心雷曼成为下一个贝尔斯登，担心全球流动性冻结。但这些是小概率事件。而大概率事件是——市场已经跌到了价值区间，继续恐慌性杀跌的动能正在衰竭。”

    “小概率事件。”陈默重复了这个词，然后看向沈清如，“沈总，你一直在跟踪全球金融风险。你来说说，雷曼兄弟成为下一个贝尔斯登，是小概率事件吗？”

    所有人的目光转向沈清如。

    她站起身，走到投影仪前，切换了一张幻灯片。那是一张复杂的网络图，中央是雷曼兄弟的节点，周围辐射出数千条连接线。

    “根据我们最新的压力测试，”沈清如的声音清晰而冷静，“雷曼兄弟如果在未来三个月内出现流动性危机，其直接冲击可能比贝尔斯登大3-5倍。因为雷曼持有的商业地产抵押证券（CMBS）和杠杆贷款头寸规模更大，交易对手网络更复杂。”

    她调出另一张图表：“更关键的是传染效应。如果雷曼倒下，市场会立刻问：下一个是谁？美林？摩根士丹利？高盛？这种连锁怀疑，可能导致整个投行体系的融资功能瘫痪。而全球的商业银行、保险公司、对冲基金，都通过衍生品网络与这些投行紧密相连。”

    她看向赵峰：“赵总说这是小概率事件。但从市场定价看——雷曼的CDS利差在过去一个月扩大了120%，意味着市场认为其违约概率在显著上升。数据不支持‘小概率’的判断。”

    赵峰的脸色沉了下来。

    但他没有退缩：“沈总的数据我尊重。但投资不能只看风险，不看机会。如果因为担心小概率的黑天鹅，就放弃大概率的价值修复机会，那本质上是一种怯懦。”

    “怯懦”这个词，终于点燃了火药桶。

    张浩猛地站起来：“赵总！你——”

    “张浩。”陈默的声音不大，但带着不容置疑的威严。张浩硬生生把话咽了回去，重重坐回椅子上，胸口剧烈起伏。

    陈默看向赵峰，又看向客户代表们。

    “今天的会议，原本是业绩复盘会。”他的声音依然平稳，但每个人都听出了其中的疲惫，“但显然，它已经变成了策略辩论会。也好，透明总比暗涌强。”

    他走到会议桌的最前方，双手撑在桌面上：

    “我直接表明立场：第一，我不同意赵总的三点建议。在下半年，我们不会提升股票仓位，不会放宽风控标准，不会追逐政策热点。相反，我们会继续降低风-->>

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