么程度？”

    “不知道。”沈清如说，“但有一件事是确定的——”

    她指着图上的一个点。

    “2007年8月，法国巴黎银行冻结三只基金。那是第一张多米诺骨牌。”

    “2007年12月，现在，我们已经看到了十几张牌倒下。”

    “2008年——”

    她顿了顿。

    “可能会看到整面墙倒下来。”

    陈默沉默了很长时间。

    窗外，深圳十二月的天空依然是那种均匀的灰白。没有云，没有阳光，只是一层均匀的、磨砂玻璃似的灰。

    但此刻他看着那片灰白，忽然觉得它比前几天暗了一些。

    “你的结论是什么？”他问。

    沈清如翻开报告的第三部分。

    “不同情景下的应对策略”

    情景一：温和衰退（概率40%）

    美国经济轻度衰退，欧洲增长放缓，中国出口增速降至10%左右。A股估值中枢下移至15-20倍PE。应对策略：分批建仓，优先配置消费、医药等防御性行业。

    情景二：严重衰退（概率35%）

    美国经济深度衰退，欧洲多国陷入衰退，中国出口负增长，房地产投资大幅下滑。A股估值中枢下移至10-15倍PE。应对策略：极度谨慎，保持高现金比例，只在极端估值水平买入核心资产。

    情景三：全球危机（概率25%）

    多家大型金融机构倒闭，全球信用体系冻结，主要经济体同步衰退。中国经济增长率降至5%以下。A股估值中枢下移至8-12倍PE。应对策略：活下来是第一位的。只有在确认系统性风险释放完毕后，才能开始逆向布局。

    陈默看着这三种情景，看了很久。

    “概率是你自己估的？”

    “对。”

    “依据呢？”

    “依据是——1929年大萧条的经验，1997年亚洲金融危机的经验，2000年纳斯达克泡沫破灭的经验。”

    沈清如看着他。

    “历史不会重复，但会押韵。”

    陈默点了点头。

    “情景三的概率，25%。”

    “对。”

    “你觉得够高吗？”

    沈清如沉默了几秒。

    “不够。”她说。

    陈默看着她。

    “我觉得可能更高。”沈清如说，“30%，甚至35%。”

    “为什么？”

    “因为这一次，是全球性的信用扩张。美国、欧洲、日本，全都加了杠杆。中国虽然没加那么多，但我们的出口依赖，会让我们被动卷入。”

    她顿了顿。

    “陈默，2008年，可能比我们想象的更难。”

    陈默没有说话。

    他走到窗前，和她并肩站着。

    窗外，深南大道上的车流稀疏平常。远处平安金融中心的塔吊还在运转，红色的警示灯在灰白的天色里一明一灭。

    “那我们的策略呢？”他问。

    沈清如翻到报告的最后几页。

    “默石投资·2008年战略建议”

    一、现金比例：全年维持50%以上，直到确认情景一或情景二成为主导路径。

    二、建仓节奏：分三批进行。第一批在估值进入历史后20%区间时启动，仓位不超过20%；第二批在估值进入历史后10%区间时启-->>

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