测》——交易部

    《茅台：如果跌到30倍PE，该不该买？》——小林

    最后一篇帖子的标题让他停顿了一下。

    他点进去。

    小林写了很长的一段分析，从茅台的历史估值中枢写到明后年的业绩预测，从PEG的局限性写到DCF模型的参数敏感性。最后一段只有一句话：

    “我不知道底部在哪里。但我想，等它真的跌到30倍以下，我应该会记得今天陈总问我的那个问题。”

    陈默看完了整篇帖子。

    他没有回复，也没有点赞。

    他只是打开发帖界面，新建了一个空白帖子。

    标题：

    《这次没什么不一样》

    他开始写：

    “2007年11月15日，上证指数收盘跌破5000点。”

    “这是6124点以来第23个交易日，跌幅18.4%。”

    “有客户打电话问我：是不是该加仓了？”

    “我没有同意。”

    “不是因为我看不到机会。恰恰相反——我看到了太多机会。”

    “茅台跌到148元了。招行跌到36元了。平安跌到42元了。这些公司还是那些好公司，基本面没有任何变化。三个月前我们卖出的价格，比现在贵10%到20%。”

    “所以，为什么不买？”

    “因为正确的时间，比正确的方向更重要。”

    “现在是什么时间？”

    “下跌的第一阶段。特征如下：”

    “1. 市场还在用‘调整’定义这轮下跌。认为这是牛市中场休息，不是熊市开端。”

    “2. 抄底资金踊跃。每跌100点都有人冲进去，每根阳线都被解读为反转信号。”

    “3. 业绩冠军还在台上，景气顶峰的欢呼声还没散尽。”

    “4. 没有人真正绝望。”

    “没有绝望，就没有底部。”

    “因为底部的本质不是价格——是情绪。”

    “是所有人都承认自己错了，并且不再相信自己还能对的那种情绪。”

    “我们还没到那个时候。”

    “什么时候到？”

    “我不知道。没有人知道。”

    “但我知道一件事——”

    他停顿了一下，继续敲击键盘。

    “历史上每一次大顶之后，人们都会找出无数理由，证明‘这次不一样’。”

    “1929年，他们说：新时代的繁荣不会终结。”

    “1989年，他们说：日本的经济模式举世无双。”

    “2000年，他们说：互联网颠覆了一切估值规则。”

    “2007年，他们说：中国处于黄金十年起点。”

    “这些理由，每一个都听起来比前一个更有道理。”

    “每一个都被历史证明是错的。”

    “这次没什么不一样。”

    “泡沫会破灭，估值会回归，周期会重复——就像过去两百年资本市场发生过的一切。”

    “我们唯一要做的，就是不要假装自己有能力预测这一切何时发生。”

    “我们唯一能做的，是在它真正发生时，手里还有子弹。”

    “耐心，比黄金更重要。”

    “此帖置顶一周。有任何疑问，在此帖下讨论。”

    ——陈默 2007.11.15 18:47>

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