“这个方案合理吗？”花白头发男士追问。

    “我们认为偏低。”陈默坦诚，“我们测算的合理区间是10送2.5-3.5股。所以我们投了反对票，并且联合其他机构，最终让反对票比例达到了28.66%——创了纪录。”

    他顿了顿，语气变得郑重：“但这不仅仅是多要几股少要几股的问题。我们要传递的信号是：流通股东不是任人宰割的羔羊，我们会用投票权表达诉求。这个信号，会影响后面所有公司的股改方案。”

    三、从“分置”到“统一”

    上午十点半，茶歇时间。

    沈清如安排助理送来茶点和水果。客人们放松下来，三三两两地交谈。那位花白头发的男士——后来陈默知道他姓吴，是深圳一家电子厂的老板——端着茶杯走到窗边，和陈默并肩站着。

    “陈总，你刚才讲的，我都听懂了。”吴总看着窗外的城市，“但我想知道，股改完了之后呢？市场会变成什么样？”

    这是个好问题。陈默思考了几秒，说：“吴总，您做实业，应该明白一个道理：只有当老板和员工的利益绑在一起时，公司才能做得最好。如果老板只拿固定工资，不关心公司利润，员工干得再卖力也没用。”

    “对，是这个理。”

    “股市也一样。”陈默说，“股权分置时，大股东和流通股东利益是‘分置’的——你赚你的股价，我赚我的关联交易。股改之后，利益‘统一’了——所有股东都关心股价，都关心公司价值。”

    他回到白板前，茶歇结束后，开始了下半场的讲解。

    “股改的深远意义，我认为至少有五点。”陈默在白板上写下数字：

    第一，公司治理的根本改善。

    “全流通后，大股东手里的股票值钱了，他们才会真正关心公司经营。如果公司搞不好，股价下跌，他们损失最大。这会倒逼大股东规范运作，减少关联交易，重视中小股东利益。”

    第二，估值体系的重构。

    “以前A股的估值是扭曲的——只反映流通盘的价值，不反映公司整体价值。全流通后，股价将真正反映公司的内在价值。好公司会获得溢价，差公司会被抛弃。价值投资才有了土壤。”

    第三，并购重组的市场化。

    “以前并购很难，因为非流通股不能交易。全流通后，敌意收购、善意并购、产业整合都会出现。资本市场优化资源配置的功能才能真正发挥。”

    第四，股东文化的建立。

    “流通股东学会了用投票权表达诉求，大股东学会了与中小股东沟通。这是健康资本市场的基石。”

    第五，与国际市场接轨。

    “全球主要股市都是全流通的。股改完成，A股才能融入全球资本市场，吸引更多国际资金。”

    每讲一点，陈默都结合案例。讲到公司治理时，他举了某家上市公司大股东通过关联交易掏空公司的例子；讲到估值重构时，他对比了山河重工和国外同行的市盈率差异；讲到并购时，他预测了未来可能出现的产业整合机会。

    客人们的表情从最初的疑惑，逐渐变为专注，最后是恍然。

    西装男士——姓李，是一家贸易公司的财务总监——在陈默讲完后第一个提问：“陈总，听您这么说，股改确实是根本性的变革。但对我们普通投资者来说，具体该怎么参与？总不能每家公司的投票都去研究吧？”

    这个问题问到了点子上。陈默和沈清如对视一眼，沈清如微微点头。

    “这正是我们‘默石投资’在做的事情。”陈默说，“我们开发了一套‘股改因子模型’，可以对拟股改公司进行系统评估。模型会输出几个关键指标：公司基本面质量、大股东支付意愿、对-->>

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