“都一样。”张凯说，“我打听了几家，都在手忙脚乱地处理融资盘。有些配资公司更惨——他们是给客户做场外配资的，杠杆更高，平仓线更紧。今天一开盘，已经有好几只票跌破了他们的平仓线，他们正在疯狂卖出，不管价格，只求成交。”

    这就是“多杀多”的源头：场外配资盘的强制平仓。

    陈默挂断电话，继续观察。

    三、死亡螺旋

    十一点，上证指数跌幅扩大到2.5%。跌停股票数量超过三十只，其中一半是近期涨幅较大的庄股或中小盘股。

    陈默注意到一个现象：跌停的股票中，融资余额高的占比明显偏高。他简单统计了一下，融资余额占流通市值超过10%的股票，今天平均跌幅7.2%；而融资余额低于5%的股票，平均跌幅只有3.1%。

    杠杆在加速下跌。

    十一点十分，他见证了今天最惨烈的一幕。

    一只名为“智能装备”的股票，在短短十五分钟内，从下跌5%到跌停，再到打开跌停，再跌停，再打开……像坐过山车一样剧烈波动。

    陈默调出这只股票的实时数据。盘口变化快得让人眼花缭乱：

    11:10:22，股价12.50元，跌幅5%，卖盘开始增加。

    11:12:15，股价12.00元，跌幅9%，出现一笔30000手卖单。

    11:13:40，股价跌停，11.70元。

    11:14:20，跌停板被打开，一笔50000手买单出现，股价拉到12.20元。

    11:15:30，卖盘再次涌出，股价跌回11.80元。

    11:16:50，再次跌停。

    这是什么情况？陈默皱起眉头。

    他查看成交明细和席位数据。发现一个规律：大卖单和大买单交替出现，但卖单明显多于买单。而且，卖单的席位相对集中，买单的席位比较分散。

    他忽然明白了：这是融资盘平仓和“救市”资金博弈的结果。

    那些大卖单，是券商或配资公司在强制平仓——他们必须卖出，否则自己的本金会受损。那些大买单，可能是被套的庄家在“自救”，也可能是某些资金在“抄底”。

    但显然，卖压大于买力。每一次打开跌停，都给了更多卖盘出逃的机会，于是卖压更重，最终再次跌停。

    这就是死亡螺旋：下跌引发平仓，平仓加剧下跌，下跌再引发更多平仓。

    陈默在笔记本上记录这个案例，并写下分析：

    “智能装备”案例揭示了融资盘平仓的典型路径：

    1. 股价下跌触及平仓线；

    2. 券商/配资公司开始强制平仓（大卖单）；

    3. 有其他资金试图“托市”或“抄底”（大买单）；

    4. 但卖压持续，托市失败；

    5. 股价继续下跌，触及更多账户的平仓线；

    6. 更多强制平仓卖单出现……

    循环往复，直到流动性完全枯竭。

    写完这段话，陈默靠在椅背上，感觉有些疲惫。

    不是身体的疲惫，是心理的疲惫。这种疲惫来自于一种无力感——你明明看到了问题所在，看到了灾难正在发生，却什么也做不了。你只能看着，记录着，分析着，像一个站在岸上的人，看着一艘艘船在暴风雨中沉没。

    十一点三十分，沈清如来电话。

    “陈默，你在看‘智能装备’吗？”她的声音有些颤抖。

    “在看。”

    “太惨了。”沈清-->>

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