1997年3月12日，星期三，惊蛰已过，春寒料峭。

    上证指数在1100点附近已经盘整了整整六周。像一条冬眠醒来的蛇，在洞口试探着外面的温度，伸出去，缩回来，再伸出去，始终没有真正爬出来。日线图上，K线像一串被压扁的弹簧，在狭窄的区间里反复震荡，成交量一天比一天低。

    陈默坐在中户室里，盯着电脑屏幕上的万科走势图，手指无意识地敲击着桌面。

    滴答，滴答，滴答。

    像心跳，又像倒计时。

    三天前，他的“双因子模型”对万科发出了卖出信号。信号很明确：股价6.8元，市盈率历史分位达到72%，超过了70%的阈值。按照系统规则，他应该在信号出现的当天卖出。

    他确实卖了。3月9日下午两点十七分，他输入卖出指令：万科A，2000股，市价成交。成交价6.79元。

    这是一笔盈利的交易。他是在去年11月以5.2元买入的，持有四个月，收益率30%。按说应该高兴。

    但今天，万科涨到了7.1元。

    从他卖出到今天，三个交易日，涨幅4.6%。而且是在大盘震荡、多数股票下跌的情况下。

    “小陈，你看万科！”赵建国突然凑过来，指着屏幕，“又涨了！我就说不能卖得太早吧？”

    陈默没说话。他的目光停留在分时图上那条昂扬向上的白线，像一把刀，缓缓刺进他心里。

    “你这系统啊，就是太死板。”赵建国自顾自地说，“市盈率高一点怎么了？万科这种好公司，就应该长期持有！你看深发展，我去年8块买的，现在12块了，50%的收益，我动都没动！”

    他说得眉飞色舞。确实，深发展这波涨得很好，从去年底的9元一路涨到现在的12元，涨幅33%。赵建国重仓持有，账户市值创新高。

    而陈默，因为深发展的市盈率在2月初就触发了卖出阈值（65%分位），已经在6.8元卖掉了。如果持有到现在，多赚23%。

    两笔交易，都“卖早了”。

    “要我说，你这什么双因子模型，该改改了。”赵建国拍拍他的肩膀，“好公司，就要拿得住。整天算那些市盈率百分位，有什么用？市场情绪来了，百分位可以从70%冲到90%，你中途下车，后半程的肉就吃不到了。”

    他说完，哼着歌回到自己座位，继续盯盘。

    中户室里很安静。老张在打瞌睡，王阿姨在织毛衣，只有键盘偶尔的敲击声和赵建国兴奋的嘀咕声。

    陈默盯着屏幕，脑子里有两个声音在打架。

    一个声音说：系统是对的。市盈率72%分位，意味着历史上只有不到30%的时间比现在更贵。在这个位置卖出，是纪律，是理性，是对风险的敬畏。

    另一个声音说：但万科在涨啊。深发展在涨啊。好公司在好行情里，就应该一直拿着。你那个70%的阈值，是不是太保守了？能不能调到80%？甚至90%？

    他的手移到鼠标上，点开交易软件。

    登录，资金账户，持仓查询。

    空仓。

    自从2月底陆续卖出深发展、万科、青岛海尔之后，他现在100%空仓。现金在账户里躺着，每天只有可怜的活期利息。

    而市场，虽然震荡，但每天都有股票涨停。赵建国上周抓了只“鞍山信托”，三天两个涨停。营业部里最近来了批新面孔，听说都是春节后开户的新股民，带着积蓄冲进来，谈论着“香港回归行情”“跨世纪牛市”。

    空气中弥漫着一种熟悉的躁动。陈默闻得出来——和1992年认购证狂潮时相似，和1993年1558点顶峰时相似。那种所-->>

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