陆方沉默了几秒。“明白了。”

    陈默环视了一圈屏幕上的面孔。“今天开始，重新审视所有持仓的‘后疫情逻辑’。一周之内，每家持仓公司出一份报告。结论只有三种：逻辑增强，持有或加仓；逻辑不变，持有观察；逻辑弱化，减仓或清仓。”

    沈清如点头。“好。”

    下午两点，沈清如发来第一份报告——苏州晶芯。

    “苏州晶芯的产品是半导体封装设备，下游客户是封测厂。疫情对半导体行业的影响是结构性的：消费电子需求短期下滑，但5G、数据中心、汽车电子的长期需求没有变。晶芯的订单可见度仍然很高，客户没有取消订单，只是推迟交付。公司的现金流充裕，产能扩张计划没有暂停。结论：逻辑不变，持有。”

    陈默回复：“同意。继续持有。”

    第二份报告——华特半导体。

    “华特的产品是半导体材料，下游客户是晶圆厂。晶圆厂的产能利用率在疫情期间没有明显下降，因为半导体是刚需。华特的订单没有受到影响，反而因为竞争对手停工获得了一些新客户。结论：逻辑增强，可加仓。”

    陈默回复：“加仓10%。等财报确认后再加。”

    第三份报告——那家特种材料公司。

    “公司的产品应用于多个行业，其中30%的客户是中小制造企业。疫情导致这些企业现金流紧张，订单推迟或取消。公司的应收账款周转率下降，现金流恶化。结论：逻辑弱化，建议减仓。”

    陈默回复：“减仓50%。剩下的等一季报出来再看。”

    第四份报告——那家工业软件公司。

    “公司的产品是工业设计软件，下游客户是制造企业。疫情导致制造业短期停工，但长期看，制造业的数字化、智能化趋势会加速。公司的国产替代逻辑没有变，客户粘性很高。结论：逻辑不变，持有。”

    陈默回复：“持有。等中报确认。”

    一份一份，沈清如的报告陆续发来。陈默一份一份地看，一份一份地回复。有的持有，有的加仓，有的减仓，有的清仓。没有犹豫，没有不舍。

    2020年5月15日，默石资本，视频晨会。

    沈清如汇报了重新审视的最终结果。“我们持仓的15家公司，逻辑增强的4家，逻辑不变的8家，逻辑弱化的3家。逻辑弱化的3家已经全部清仓或减仓。逻辑增强的4家，已经加仓。逻辑不变的8家，继续持有。”

    陈默点头。“好。现在，我们来说说巴菲特。”

    他调出一张图——伯克希尔·哈撒韦的股价走势。过去五年，伯克希尔的股价几乎没涨，同期标普500涨了60%。

    “有人说，巴菲特老了，价值投资失效了。我不同意。巴菲特没有老，价值投资没有失效。是过去十年成长股跑赢了价值股，是科技股跑赢了传统行业。这不是巴菲特的错，是时代的错。但时代会变。利率不会永远为零，成长股不会永远跑赢。等利率正常化，价值股会回来。巴菲特会回来。”

    周寻举手。“陈总，您的意思是，我们应该配置一些价值股？”

    陈默想了想。“不急。等美联储开始加息。现在，还是成长股的天下。”

    2020年5月18日，陈默在书房里重读巴菲特的致股东信。他读到一段话，用荧光笔画了出来：“在投资中，最重要的不是智商，是脾气。不是能力，是纪律。”

    他想起2008年，自己因为死扛，差点破产。那时候，他没有纪律，只有固执。后来，他学会了认错。认错不是承认失败，是承认现实。当逻辑变了，当公司变了，当世界变了，认错，然后离开。这是他从2008年学到的，也是从巴菲特清仓航空股这件事上再次确认的。<-->>

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