有创业板公司过一遍，把有退市风险的公司标记出来。不买，或者买了的尽快卖。”

    沈清如点头。“好。我让研究部开始做。”

    陈默站起来，走到窗前。窗外，深圳的春夜安静而深邃。远处的平安金融中心，灯光在夜色中闪烁。

    “清如，你说，创业板注册制之后，A股会变成什么样？”

    沈清如也站起来，走到他身边。“会分化。好公司越来越好，烂公司越来越烂。机构占比会提升，散户会减少。研究创造价值，而不是内幕消息创造价值。”

    “像美股那样？”

    “像成熟市场那样。”

    陈默沉默了几秒。“我们等这一天，等了很久。”

    沈清如握住他的手。“不是很久。是三十年。”

    窗外，平安金融中心的灯光在夜色中闪烁。两个人安静地站着，谁也没有说话。

    2020年4月28日，创业板注册制方案发布第二天。

    市场继续上涨。创业板指涨2.5%，站上2000点。券商板块再涨3%，创投概念股继续涨停。方远在晨会上问：“陈总，要不要追？”

    陈默摇头。“不追。情绪还在发酵，但估值已经不便宜了。等回调。”

    “如果一直不回调呢？”

    “那就不买。现金不会亏钱。”

    2020年5月6日，创业板注册制首批受理企业名单出炉。

    33家公司，涵盖软件服务、智能制造、生物医药、新材料等行业。沈清如在晨会上说：“这些公司，行业分布比科创板更广，质地参差不齐。有真正有技术壁垒的，也有来蹭热点的。星海需要一一扫描。”

    周寻说：“星海已经跑完了。33家公司，最高分88分，最低分35分。最高分是一家做工业软件的，最低分是一家做P2P转型的。”

    陈默问：“最高分那家，我们研究过吗？”

    沈清如翻开笔记本。“没有。行业太细分，之前没覆盖。但星海给了88分，需要人工复核。”

    “安排调研。下周。”

    “好。”

    2020年5月11日，陈默带队调研那家工业软件公司。

    公司在上海张江，离他们当年调研的第一家科创板公司不远。创始人四十出头，技术出身，曾在国际头部软件企业工作多年。公司不大，员工不到两百人，但客户名单上都是国内头部制造企业。

    创始人带他们参观了研发中心。陈默问了几个关键问题：技术壁垒在哪？客户粘性多高？国产替代的进度如何？创始人的回答很实诚：“我们的产品是国内唯一可替代进口的，但和国外比还有差距。客户粘性很高，因为工业软件的切换成本极大。国产替代是国家战略，我们受益于此。”

    回程路上，陈默说：“这家，可以买。技术有壁垒，客户粘性强，赛道有空间。”

    沈清如补充：“而且创始人很坦诚，不吹牛。”

    周寻说：“星海给88分，我觉得值90。可以列入核心观察池。”

    陈默点头。“先建观察仓。等中报出来，确认业绩没问题，再加仓。”

    2020年5月22日，创业板注册制首轮问询启动。

    33家公司全部收到问询函，问题集中在核心技术、商业模式、财务数据等方面。沈清如在晨会上说：“问询的深度和科创板差不多，监管没有放松标准。这是好事。”

    陈默点头。“注册制的核心，不是放松监管，是把判断的责任交给市场。但监管的‘问’，不能放松。问得越细，信息越透明。信息越透明，我们的研究越有价值。”

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