的成本很高。”

    小赵又联系了几家上游制药企业——恒瑞医药、正大天晴。反馈都是正面的——国药回款及时，账期稳定，合作关系良好。

    他在调研报告里写道：“国药控股的商业模式具有强壁垒——医院的信息系统切换成本高，上游药企依赖其分销网络。极端悲观情景下，假设行业增速放缓至5%，公司营收增长3%，毛利率维持稳定。合理估值在20-25元之间。当前停牌价25元，处于合理区间上限。如果复牌后补跌至20元以下，可考虑买入。”

    ---

    下午四点，沈清如在研究部汇总今天的调研成果。

    八家公司，已经完成了五家的初步调研。每一份报告都显示：基本面没有变。股价跌了30%、40%，甚至腰斩，但公司的业务、客户、现金流、竞争力，都没有本质变化。有些公司甚至在逆势扩张——扩建产能、收购竞争对手、加大研发投入。

    她把这些报告叠在一起，在封面写了一行字：“种子”名单——极端情况下的真实价值估算。

    然后在下面写了一行小字：“当市场恢复正常，这些公司的股价，将回到它们应有的位置。不是预测，是信仰。”

    陈默走进研究部，手里端着一杯茶。他看了看白板上的字，又看了看沈清如桌上的那叠报告。

    “有收获？”

    “有。”沈清如把报告递给他，“八家公司，五家已经完成初步调研。结论是——基本面没有变。股价跌了，但公司没跌。”

    陈默翻开报告，一页一页地看。每一份报告都写得很详细，有数据、有图表、有访谈记录、有分析结论。每一份报告都在说同一件事：价值还在，价格只是暂时迷失了。

    “你觉得，市场什么时候能恢复正常？”他问。

    沈清如想了想。“不知道。但我知道，不管多久，这些公司的价值不会消失。等市场睁开眼睛，它们会回来的。”

    陈默合上报告。“那就继续研究。等市场睁开眼睛的时候，我们要第一个冲进去。”

    沈清如点头。“已经在准备了。”

    ---

    晚上七点，研究部的灯还亮着。

    林宇还在打电话，小赵在整理访谈记录，小王在读年报。沈清如坐在自己的工位上，面前是最后一家公司的财报——一家做汽车玻璃的公司，福耀玻璃。

    她读得很慢。每一个数字，每一句话，都反复咀嚼。读到第三遍的时候，她在笔记本上写了一句话：“这家公司，是‘种子’名单里最接近完美的。”

    不是因为它的股价跌得少——事实上，它跌了35%。是因为它的护城河，比任何一家公司都宽。全球前三，国内市场占有率超过60%。过去十年，无论行业景气还是低迷，它的ROE始终保持在18%以上。经营现金流是净利润的1.2倍。资产负债率35%，有息负债几乎为零。

    她在最后一页写道：“极端悲观情景下，假设全球汽车行业需求下降20%，公司营收下降15%，毛利率下降3个百分点。在这种假设下，公司的合理估值是15-18元。当前停牌价16元，处于合理区间中枢。如果复牌后补跌至13元以下，将是历史性的买入机会。”

    她放下笔，靠在椅背上，闭上眼睛。

    窗外的深圳，夜色深沉。远处的平安金融中心，灯光在夜色中闪烁。在这座城市的每一个角落，都有人在恐慌、在割肉、在绝望。而在这间小小的办公室里，她和她的团队，正在为未来播种。

    她想起导师说过的一句话：“在危机中，大多数人看到的是风险，少数人看到的是机会。区别不在于眼睛，在于脑子。”

    今天，她看到了机会。不是因为她聪明，是因为她愿-->>

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