轻易换。”

    林宇在本子上记录下来。客户稳定，护城河牢固。

    “那恒立的产能呢？能满足你们的需求吗？”

    “基本能满足。他们最近在扩建新工厂，产能还会提升。”

    “扩建？什么时候的事？”

    “去年就开始了。听说今年年底能投产。”

    林宇的眼睛亮了一下。在市场最悲观的时候，这家公司在扩建产能。这说明，管理层对未来的判断，和市场的恐慌完全不同。

    挂了电话，他在本子上写了一段总结：“下游客户反馈正面，合作关系稳定，产品竞争力强，产能扩张中。短期受行业周期影响，长期看好。”

    然后他拨通了第二个号码——恒立液压的一个竞争对手，艾迪精密。

    “你好，我是XX证券的研究员，想了解一下液压件行业的竞争格局。”这一次，他换了一个身份——不是调研恒立，而是调研整个行业。

    对方是一家上市公司的董秘，态度客气。“你问吧。”

    “目前国内液压件市场的竞争格局是怎样的？恒立液压的市占率大概多少？”

    “恒立是老大，市占率大概30%到40%。我们老二，大概10%到15%。还有一些小厂家，但规模都不大。”

    “恒立的技术水平怎么样？跟进口品牌比呢？”

    “在国内是最强的。跟力士乐、川崎比，还有一些差距，但在快速缩小。特别是在高压液压件领域，恒立已经做到了国内第一。”

    “恒立的产能利用率怎么样？”

    “很高。他们基本满产。所以才扩建新工厂。”

    林宇又记了一笔。竞争对手的评价，比客户的评价更客观——因为竞争对手没有理由说你好话。但即使是竞争对手，也承认恒立是“国内最强”。

    一上午，林宇打了七个电话。客户、竞争对手、供应商、行业协会。每一条信息，都指向同一个结论：这家公司的基本面没有变。股价跌了28%，但公司还在赚钱，还在增长，还在扩张。

    他在调研报告的最后一页写道：“极端悲观情景下，假设工程机械行业需求下降30%，恒立液压的营收下降20%，毛利率下降5个百分点，净利润下降30%。在这种假设下，公司的合理估值是15-18元。当前停牌价18元，处于合理区间下限。如果复牌后补跌至15元以下，将是极佳的买入机会。”

    他把报告发给沈清如，然后开始下一家公司的调研。

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    下午，小赵负责的医药流通公司——国药控股。

    这是一家央企，主营药品分销和零售连锁。过去五年，营收复合增长率18%，净利润复合增长率16%，经营现金流稳定。资产负债率虽然高一些（65%），但主要是应付账款，有息负债只有10%。股价从牛市启动时的20元涨到了35元，然后跌回了25元——跌了28%。两天前，公司公告停牌，理由是“筹划重大资产重组”。

    小赵的调研方式和林宇不同。他选择了另一条路径——从医院入手。他通过私人关系，联系了上海瑞金医院的药剂科主任。

    “王主任，您好。我是小赵，XX证券的研究员。想请教一下，贵院目前的药品采购渠道。”

    “我们主要是通过国药控股、华润医药、上药控股这三家。国药占比最高，大概40%。”

    “国药的服务怎么样？”

    “很好。他们的配送及时，品种齐全，而且有专业的药师团队提供技术支持。”

    “有没有考虑过更换供应商？”

    “不会轻易换。药品流通涉及到医院的整个信息系统，更换供应商-->>

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