2015年7月8日，星期三，上午八点。

    深圳，默石资本，技术部实验室。

    这是股灾的第四周。过去三周，市场跌了30%以上，千股跌停成为常态，停牌股票超过一千家。昨天，上证指数收于3467点，创业板收于1990点——创业板已经腰斩。默石的旗舰产品净值收于0.702元，距离0.70元的清盘线只有0.002元。0.2个百分点。一根稻草的重量。

    陈默昨晚没有回家。他睡在办公室的沙发上，和衣而卧，睡了不到三个小时。手机就放在枕边，屏幕朝上，随时准备接听任何坏消息。但今天早晨叫醒他的，不是电话，是林枫的敲门声。

    “陈总，出事了。”林枫的声音沙哑，但每个字都像钉子一样扎进来。

    陈默从沙发上坐起来，眼睛还没完全睁开，但脑子已经高速运转。“什么事？”

    “监管层昨晚出了新规。股指期货非套保交易的保证金从10%提高到了20%，而且限制日内开仓量。单个合约每日开仓不得超过100手。”

    陈默愣了一秒。100手。以前是没有限制的。100手意味着，他们不能再大规模开仓了。不能开仓，就不能增加对冲。不能增加对冲，就不能保护现货。工具被拿走了。

    “消息确认了吗？”

    “确认了。中金所官网凌晨发的公告。今天开始执行。”

    陈默站起来，走到办公桌前，打开电脑。中金所的官网首页，红色标题醒目：关于进一步加强股指期货交易监管的通知。他快速浏览全文。核心内容两条：第一，非套保交易保证金由10%提高至20%；第二，单一合约日内开仓量不得超过100手。套保交易不受此限——但需要事先向交易所申报额度，流程复杂，时间漫长。

    他看完，靠在椅背上，闭上眼睛。这是最坏的情况——不是市场下跌，不是流动性枯竭，而是工具被剥夺。他们赖以生存的风险管理工具——股指期货——被缴械了。

    “通知ACC，八点半开会。所有人必须到。”

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    八点三十分，会议室。

    气氛凝重得像铅。每个人都知道了消息。方远的脸色铁青，周锐的眉头拧成了一个疙瘩，沈清如的手指在笔记本上轻轻敲击，林枫的眼睛布满血丝。

    林枫站在大屏幕前，声音低沉。

    “昨晚，中金所发布公告，从今天起，非套保交易的股指期货保证金提高到20%，日内开仓量限制在100手以内。这意味着什么？意味着，我们不能再大规模使用股指期货来对冲现货风险了。”

    他调出一张图，是过去一个月默石的期货空头持仓变化。从6月初的500手，到6月底的800手，再到7月初的1000手。现在，突然归零——不是他们想归零，是不得不归零。

    “按照新规，我们每天最多只能开仓100手。而我们的现货头寸需要至少2000手来对冲。100手，只有5%的覆盖率。杯水车薪。”

    方远问：“那套保交易呢？我们不是可以申报套保额度吗？”

    林枫苦笑。“可以。但需要向交易所提交材料，证明我们的现货持仓和对冲需求。审批周期至少三天。而且，即使批下来，额度也可能被大幅削减。据说，监管层对套保交易的审核非常严格，很多机构的申请都被打回了。”

    “三天。”陈默重复，“三天时间，市场可能再跌10%。”

    “对。三天内，我们的现货将裸奔。”

    会议室安静了几秒。

    沈清如翻开笔记本。“那期权呢？期权还能用吗？”

    林枫摇头。“期权市场也受限了。虽然监管层没有直接针对期权出台新规，但-->>

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