会强制卖出，但这些卖单不会在交易所公开显示，而是通过无数个个人账户分散执行。”

    他切换到另一张图。

    “更可怕的是，配资盘的强制平仓没有熔断机制，没有停牌保护，没有任何缓冲。它们会在几分钟内涌出，把股价打到一个不可思议的低价。然后，这些低价又会触发两融盘的平仓线，形成连锁反应。”

    屏幕上出现了一段模拟动画：市场开始下跌，然后突然加速，像雪崩一样，越来越快，越来越猛。

    “在场景二下，市场可能在三个交易日内再跌20%。也就是说，从高点算起，累计跌幅可能超过40%。”

    林枫切换到默石组合的模拟表现。

    “我们的净值回撤会扩大到7.8%。”

    实验室里安静了几秒。方远的声音打破了沉默：“7.8%还能接受。但如果我们没有提前减仓和对冲呢？”

    林枫苦笑。“如果我们还是55%的仓位、1.2倍杠杆、20%的对冲——净值回撤会是多少，你们猜？”

    他按下按钮。屏幕上出现了一个触目惊心的数字：-38%。

    没有人说话。

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    第三幕：流动性枯竭

    林枫的声音变得更低沉了。“场景三：流动性枯竭。这是最极端的场景，也是我最担心的。”

    他按下按钮。屏幕上出现了一张交易深度图——正常情况下，买盘的深度像一个宽阔的台阶；但在场景三的模拟中，台阶消失了，变成了一堵悬崖。

    “我们假设，在连锁爆仓的冲击下，市场的买盘会瞬间消失。不是减少，是消失。所有人都在卖，没有人买。这会导致千股跌停，连续跌停。”

    他切换到另一张图，是股指期货的走势。

    “与此同时，股指期货会出现极端贴水——期货价格比现货价格低10%甚至20%。这意味着，我们的对冲策略会失效——不是不能对冲，而是对冲成本会急剧上升。每对冲1亿的现货，可能需要支付1000万到2000万的贴水成本。”

    林枫深吸一口气。

    “在场景三下，我们可能会面临两个问题。第一，现货卖不出去——因为跌停板封死了，没有流动性。第二，期货对冲成本极高——因为贴水太大了。这两个问题叠加，我们的净值回撤可能会扩大到12%到15%。”

    实验室里的气氛凝重得像铅。

    陈默开口了：“12%到15%，在我们的承受范围内吗？”

    方远回答：“在产品合同里，我们的最大回撤承诺是20%。15%在承诺范围内，但接近上限。客户可能会恐慌。”

    陈默点头。“还有更坏的情况吗？”

    林枫沉默了几秒。“有。场景四。”

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    第四幕：交易对手风险

    林枫按下按钮。屏幕上出现了一张新的图——不是市场数据，而是金融机构之间的关系网。

    “场景四：交易对手风险。这是最坏的情况，也是2008年雷曼倒闭时的核心问题。”

    他的手指在屏幕上划过，指向几个关键的节点。

    “在极端崩盘下，可能出现券商或期货公司违约。如果我们的交易对手——比如提供融券的券商、或者期货经纪商——自己出了问题，我们的头寸可能会被冻结。我们可能无法平仓，无法追加保证金，无法提取资金。”

    他停顿了一下。

    “这种情况发生的概率很低，但一旦发生，后果是灾难性的。”

    实验室里安静得能听见服务器散热风扇的嗡嗡声。

    林枫-->>

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