2014年9月的一个交易日，上午十点十七分。

    默石资本的交易室里，四名交易员正盯着面前的屏幕，房间里只有键盘敲击声和偶尔的低语。这是公司最安静的地方——安静到能听见服务器散热风扇的嗡嗡声。

    陈默每周会来交易室坐一两天，不是为了干预交易，而是为了“感受”——感受市场的呼吸，感受资金的流动，感受那些只有置身其中才能察觉的微妙变化。

    今天他坐在角落的观察席上，面前是一台只读权限的终端，能看到所有交易指令的实时状态。

    交易主管叫方远，三十五岁，曾在某券商的自营部门干了八年，两年前加入默石。他话不多，但每一句都切中要害。陈默欣赏这种风格——在交易这个行当，话多的人通常活不长。

    “陈总，你过来看一下。”方远的声音不大，但陈默听出里面有一丝不寻常。

    他走过去。方远指着屏幕上的一只股票——代码600XXX，一家中等市值的医药公司，默石正在建仓，计划在两周内买入总股本的0.8%。今天的交易指令是买入五万股，分拆成二十个订单，每个订单两千五百股，每隔三到五分钟下一个。

    “你看这里。”方远把鼠标移到分时图上，圈出几个位置。

    陈默凑近看。在每个默石的买单出现之前几百毫秒，市场上都会出现一笔或多笔极小的卖单——每笔只有一百股到两百股，价格比当前最优卖价低一个最小变动单位。这些卖单出现后不到一秒就消失了，紧接着，默石的买单出现，股价向上跳动一两个价位。

    “这是……有人在试探我们？”陈默皱眉。

    “我怀疑是。”方远调出过去一周的交易记录，用红色标记出类似的模式，“不只是这只股票，其他正在建仓的标的中，有三只也出现了同样的情况。比例大约是百分之三十。也就是说，我们的交易行为，有百分之三十的概率被‘预判’了。”

    陈默盯着那些红色标记，脑子里在快速运转。

    “能确定是谁吗？”

    “不能直接确定。但根据订单的特征——每笔一百到两百股，挂单时间极短，撤单率超过百分之九十——我判断，这很可能是高频交易者在做‘订单嗅探’。”

    “订单嗅探？”

    “一种HFT的常见策略。”方远解释道，“高频交易公司通过极高速的行情数据和交易通道，监控市场上的大额订单。当他们发现某个机构在持续买入时，就会在该股票上提前挂单，抢在机构订单之前成交，然后等机构把价格推高后，再卖出获利。”

    他调出一张示意图。

    “具体操作是这样的：假设我们想在十块零五分买入。HFT的算法监测到我们的买单正在接近，就会在十块零五分挂一笔很小的卖单——比如一百股。如果这一百股被成交了，说明我们的买单确实在那里。然后HFT就会抢在我们前面，把十块零五分以上的所有卖单都吃掉，然后挂出更大的卖单，等我们被迫去接。”

    “也就是说，”陈默说，“他们在‘割’我们的‘韭菜’？”

    方远点头：“可以这么说。每一次我们建仓，他们都会抬高我们的成本。每一次我们减仓，他们又会压低我们的卖出价。一进一出，我们损失的利润就是他们的收益。单次来看，每一股可能只有几分钱的损失，但积少成多，一年下来可能是几百万甚至上千万。”

    陈默沉默了几秒。他想起林枫说过的一句话：“在资本市场，看不见的成本，往往是最贵的。”

    “林枫知道吗？”

    “我已经给他发了消息，他正在从技术端分析。”

    正说着，林枫推门进来了，手里抱着一台笔记本电脑。

    “我看了方远发过来的数据。”-->>

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