2014年8月的一个下午，陈默正在办公室里审阅林枫提交的《政策因子模型中期报告》，门外传来轻轻的敲门声。

    “请进。”

    门被推开，进来的是一个二十七八岁的年轻人，戴黑框眼镜，穿浅蓝色衬衫，袖子卷到手肘。他叫林宇，是沈清如手下最优秀的研究员之一，北大金融硕士毕业，加入默石两年，覆盖TMT行业，曾准确预判过三家公司的业绩拐点，在研究员里口碑最好。

    “陈总，有空吗？我想……聊聊。”林宇的语气比平时犹豫，眼神也有些飘忽，不像他往日在晨会上汇报工作时那样笃定。

    陈默合上报告，指了指对面的椅子：“坐。怎么了？”

    林宇坐下来，沉默了几秒，像是在组织语言。

    “陈总，我不知道该不该说这个问题。可能是我自己的问题，也可能是……团队里其他人的问题。”

    “你说。”

    “最近几个月，我越来越觉得……我不知道自己在这个公司里，还有什么价值。”

    陈默没有立刻回应。他靠回椅背，安静地看着林宇，等他说下去。

    “你看，我们现在的投资决策，几乎全部依赖系统。选股、择时、仓位控制、风险对冲，都是系统在跑。ACC的投票也是基于系统输出的信号。我们研究部做了什么？我们每天看财报、跑调研、建模型，写出来的报告，最后变成了什么？”

    他的声音有些激动，但很快压了下去。

    “变成了一堆数据，输入到系统里。变成了几个因子，权重由林枫的模型决定。变成了……我不知道怎么说，好像我们不是在‘做投资’，我们是在‘喂养系统’。我的判断、我的逻辑、我对一家公司管理层的直觉，这些东西，在系统面前，好像……不值一提。”

    陈默安静地听着。他能理解林宇的感受。事实上，这个问题他早在林枫加入之前就预想过——当一个组织把决策权从人转移到系统，那些曾经靠“判断”吃饭的人，会经历怎样的心理冲击。

    “林宇，”他开口，“我问你一个问题。你觉得，默石Alpha系统的策略是从哪里来的？”

    林宇愣了一下：“……是林枫的团队开发的。”

    “林枫的团队是用什么开发的？”

    “代码。模型。算法。”

    “模型的背后呢？”

    林宇沉默了。

    陈默站起来，走到白板前，拿起一支马克笔。

    “来，我给你画个图。”

    他在白板上画了一个金字塔。

    “这是我们的系统。最底层，是数据——行情数据、财报数据、宏观数据、舆情数据。往上一层，是因子——基本面因子、动量因子、质量因子、情绪因子。再往上一层，是策略——价值策略、成长策略、事件驱动策略。最顶层，是资产配置和风控。”

    他画完，转过身。

    “林宇，你告诉我，这些因子是从哪里来的？”

    林宇看着那个金字塔，慢慢地回答：“……是从研究里来的。”

    “对。是从研究里来的。”陈默在“因子”那一层旁边写了一个词：研究。“林枫的团队擅长的是把因子变成代码、把策略变成算法。但因子本身，是你们研究部生产出来的。价值因子怎么定义？是PE、PB，还是自由现金流收益率？质量因子怎么定义？是ROE、ROIC，还是毛利率和周转率的组合？成长因子怎么定义？是营收增速、利润增速，还是超预期的幅度？”

    他放下笔。

    “这些定义，来自于你们对公司、对行业、对商业模式的理解。来自于你的深度研究。没有你们，系统就是一个空壳。它跑的，只是-->>

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