可量化的因子——‘券商盈利弹性因子’、‘龙头整合能力因子’、‘壳价值风险因子’。然后用过去十年的数据做回测。”

    屏幕上出现三条曲线。

    “蓝色是‘券商盈利弹性因子’的超额收益。在历史上类似的政策宽松期（如2006-2007、2009），这个因子的表现非常突出，年化超额收益在15%以上。”

    “红色是‘龙头整合能力因子’。这个因子的表现更稳定，在大多数市场环境下都有正超额收益，但在政策宽松期表现尤其好。”

    “绿色是‘壳价值风险因子’——这是一个风险因子，不是收益因子。在注册制推进的预期下，这个因子有显著的负收益。也就是说，壳价值高的公司，在政策转向后表现很差。”

    林枫把图表缩小，出现了一张汇总表。

    “综合这三个因子，我做了两个组合的回测对比。组合A：维持现有配置（低券商、低龙头、高小市值）。组合B：按照沈清如的建议调整（高券商、高龙头、低小市值）。”

    “在2014年5月到2015年5月的假设持仓期内，组合B的预期收益率比组合A高出12个百分点，最大回撤低5个百分点。”

    会议室安静了几秒。

    陈默看向周锐：“你怎么看？”

    周锐一直在盯着那张汇总表。他沉默了一会儿，说：“数据说服我了。但我有一个补充——时机。新国九条是长期利好，但市场的反应可能不会那么快。我们是不是应该分批建仓，而不是一次性调整到位？”

    陈默点头：“同意。林枫，你设计一个调仓计划。券商和龙头，用三个月的时间分批加到目标仓位。小市值，用同样的时间分批减。不要冲击市场。”

    林枫在本子上记下来。

    陈默环视会议室：“还有什么不同意见吗？”

    没有人说话。

    “好，那就这么定了。ACC投票。”

    五只手举起来。全票通过。

    ---

    6月初，默石资本开始调仓。

    每天，林枫的算法会买入一定数量的券商股和龙头股，同时卖出部分小市值公司的持仓。交易量控制在全天成交量的5%以内，不给市场造成明显冲击。

    这个过程是枯燥的、机械的、没有戏剧性的。没有涨停板，没有龙虎榜，没有任何可以拿来炫耀的东西。只是每天几百万的买入，几百万的卖出，像一台机器在安静地运转。

    但陈默知道，这台机器正在做的事情，比任何涨停板都重要。它在把一种对未来的判断，变成具体的仓位。它在把沈清如的宏观视野、林枫的量化模型、周锐的市场经验，整合成一个可执行的方案。

    这就是系统化投资的真谛——不是一个人灵光一现的“神预测”，而是一群人、一台机器、一套流程，对复杂信息的冷静处理和纪律执行。

    7月中旬，调仓完成。

    券商板块的配置从3%提高到9%，龙头公司的配置从15%提高到22%，小市值公司的配置从35%降低到18%。

    与此同时，市场开始有反应了。

    上证指数从5月初的2000点，涨到7月底的2200点。券商板块整体上涨了25%，龙头公司组合上涨了18%，而小市值指数只涨了5%。

    默石的净值曲线，开始悄悄跑赢大盘。

    ---

    7月的一个傍晚，陈默和沈清如在公司附近的一家小馆子吃饭。

    “你觉得，这次调仓，是做对了还是做早了？”沈清如问。

    “做对了，但可能确实早了一点。”陈默夹了一块红烧肉，“市场的-->>

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