跌破40元。

    林枫向ACC报告：“模型显示，40元以下，会触发第二批跟风盘的止盈。这部分资金的成本在35元左右，浮盈还有15%。他们可能会选择锁定利润。”

    陈默问：“我们的移动止盈线设在多少？”

    “最高点是45元。按回撤10%计算，止盈线在40.5元。现在已经跌破了。”

    “那就执行。卖出第一批。”

    当天下午，林枫的算法卖出了新源技术持仓的三分之一。卖出通过算法拆单，分散在一整天的时间里，均价39.8元，没有对市场造成明显冲击。

    4月20日，股价跌到36元。

    第二批跟风盘开始涌出。成交量急剧放大，一天成交了2.5亿，是平时成交量的五倍。

    林枫的模型显示，36元以下，会触发量化策略的止损。那些在40元以上追进去的量化策略，止损位可能设在买入价的10%-15%，也就是34-36元之间。

    4月22日，股价跌到34.5元。

    当天开盘后，林枫的算法卖出了第二批持仓。与此同时，市场上出现了大量的程序化卖单，几分钟内就把股价打到了33元。

    陈默看着屏幕上的分时图，心跳加速。

    他知道，那些量化策略的止损盘正在涌出。而他们，因为提前设定了止盈策略，已经卖出了三分之二的仓位。剩下的三分之一，成本在28元左右，即使跌回原点，也还有浮盈。

    4月底，新源技术的股价稳定在32元左右。

    默石剩余的持仓，浮盈还有15%。

    而那些在40元以上追进去的散户和量化策略，大部分都亏了钱。龙虎榜上，那些曾经热闹的游资席位，已经不见了踪影。

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    5月初的ACC会议上，林枫汇报了这次“反身性博弈”的复盘结果。

    “最终，我们在新源技术上赚了大约25%。如果不做动态止盈，一直持有到现在，浮盈只有15%。如果我们在高点加仓，现在可能已经亏损了。”

    周锐看着那份报告，沉默了很久。

    “我当初错了。”他终于开口，“加仓的建议，是错误的。”

    陈默摇摇头：“不是对错的问题。是认知的问题。我们都还在学习。这次的经验告诉我们，当我们的规模大到一定程度，我们就不再是市场的观察者了。我们是参与者。我们的行为，会改变市场。而改变了的市场，又会反过来影响我们的判断。”

    他站起来，走到白板前，在“反身性循环图”旁边写了几个字：

    认知的边界。

    “以前，我觉得只要把系统做好，就能客观地认识市场。现在我知道，没有绝对的客观。我们观察市场的方式，本身就是市场的一部分。就像量子力学里的观察者效应——你观察什么，你就改变什么。”

    他转过身，看着会议室里的每一个人。

    “所以，我们要更谦卑。不要以为系统是万能的，不要以为数据是客观的。我们的每一个交易，都可能在市场上激起涟漪。这些涟漪，会扩散，会反射，会叠加，最后变成我们无法预测的波浪。”

    “我们能做的，不是消除这种影响——那是做不到的。我们能做的，是意识到它的存在，然后在这种意识的基础上，做出更审慎的决策。”

    林枫点头：“这也是为什么我们需要研究‘自身行为反馈’。这次的经验，应该被写进我们的系统设计原则里。以后，当系统发出信号时，我们要问自己一个问题：这个信号，是真实的市场机会，还是我们自己的行为制造出来的幻象？”

    陈默看着窗外。木棉花已经开始凋谢，地上-->>

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