行业催化剂。我们的买入，打破了这种平衡。”

    “也就是说，我们成了那个‘催化剂’？”

    “可以这么说。”林枫推了推眼镜，“但不是主动的。我们只是按系统信号买入，没想到会被别人注意到。而现在，因为被注意到了，股价涨得比我们预期的快得多，反过来又强化了系统对这只股票的判断——系统看到股价上涨、成交量放大、市场关注度提升，会认为这只股票的动量因子在增强，可能会发出加仓的信号。”

    “这是一个循环。”陈默说。

    “对。一个正反馈循环。我们的买入→股价涨→被其他人发现→更多人买入→股价更涨→系统认为趋势确立→我们可能加仓→股价继续涨……”

    “然后呢？”

    “然后，当所有人都买够了，或者当某个外部因素发生变化，这个循环就会逆转。一旦逆转，就是负反馈——有人开始卖出→股价跌→触发更多人的止损→股价更跌→我们的系统可能发出卖出信号→我们卖出→股价继续跌……”

    陈默靠在椅背上，闭上眼睛。

    他想起2007年，那些被“合资传闻”推上高位的股票。一开始可能只是一个小消息，然后有人跟进，然后更多人跟进，最后所有人都在买。没有人知道那个小消息是真是假，但所有人都相信，因为股价在涨。股价在涨，就是最好的消息。

    然后，当消息被证伪，或者当大资金开始出货，一切就反过来了。股价在跌，就是最坏的消息。

    他睁开眼睛：“开个会。叫上沈清如和周锐。”

    ---

    会议室里，林枫把刚才的分析又讲了一遍。

    沈清如听完，沉思了一会儿：“这其实就是索罗斯说的‘反身性’。在《金融炼金术》里，他讲过很多类似的案例。但那些案例都是宏观层面的——汇率、股指、大宗商品。没想到，在A股的一只冷门股上，也能看到这种现象。”

    “因为市场结构变了。”周锐接过话，“以前，A股是散户主导，信息传播慢，资金进出慢。一个机构买入一只冷门股，可能几个月都不会被人发现。但现在，有龙虎榜，有Level-2数据，有各种数据终端，还有量化策略在实时监控。我们的每一个动作，都可能被无数双眼睛盯着。”

    “而且，”林枫补充，“量化策略的普及，放大了这种效应。人的反应是慢的，看到一个股票涨了，可能要犹豫几天才决定是否跟进。但量化策略是毫秒级的。它们可以在我们买入后的几秒钟内，就自动跟随。这让正反馈循环的速度大大加快了。”

    陈默看着白板上林枫画的“反身性循环图”，那上面的箭头一个连一个，形成一个闭环。

    “所以，问题来了。”他说，“我们现在应该怎么办？”

    会议室安静了几秒。

    周锐第一个开口：“我觉得，我们应该加仓。”

    “为什么？”

    “因为趋势已经形成了。不管这个趋势是怎么启动的，现在它就是趋势。新源技术的基本面没问题，估值也不算离谱，加上现在有资金关注、有动量效应，为什么不顺势加仓？我们可以把仓位从1%提高到2%甚至3%，只要控制好风险就行。”

    林枫摇头：“我不同意。如果我们加仓，就等于在强化这个正反馈循环。我们自己的买入行为，正在制造我们系统认为的‘机会’。这不是客观的α，这是我们自己创造的β。”

    “有什么区别吗？”周锐说，“赚钱就行。”

    “区别在于，我们自己创造的β，也会自己毁灭。”林枫说，“现在股价上涨是因为资金涌入，不是因为基本面改善。当资金停止涌入的那一天，股价就会跌回来。如果我们在这个过程里加了仓，等潮水退去，我们就是裸泳的-->>

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