给机器装上“眼睛”

    2010年6月25日，星期五，上午九点整。

    车公庙，三十平米的办公室。

    墙上那张因子分类表旁边，又多了几行新写的数据——那是上周“低PE+高ROE”组合的样本外测试结果。

    样本外区间：2009.1 - 2010.6

    组合年化收益：16.3%

    同期沪深300：8.7%

    最大回撤：21.5%

    同期沪深300最大回撤：32.8%

    数字就写在白板上，工工整整，旁边还画了一个小小的对勾。

    小林每天进门第一件事，就是看一眼那个对勾，然后傻笑一下。

    但今天，陈默没有让任何人傻笑。

    他站在白板前，手里拿着马克笔，脸色比平时更严肃。

    “周寻，”他说，“上周的组合，样本外验证通过了。16.3%，回撤21.5%，比指数好，也比单一因子好。”

    周寻点头。

    “但有一个问题。”陈默说。

    他把白板上的因子分类表擦了半边，重新画了一个简单的坐标系：

    ```

    牛市

    ↑

    │

    熊市←──┼──→震荡市

    │

    ↓

    熊市

    ```

    他指着这个坐标系：

    “上周的组合，在两种市场里表现不错——牛市的上涨阶段，熊市的反弹阶段。但在一种市场里，表现很一般。”

    他顿了顿：

    “震荡市。”

    周寻愣了一下。

    陈默从桌上拿起一份打印好的报告，翻开，指着其中一页：

    “你看，2009年8月到2010年3月，这八个月，市场在什么区间里震荡？3000点到3300点，来回拉锯了三次。我们的组合，在这八个月里，涨了3.2%。”

    他顿了顿：

    “同期指数，跌了1.8%。我们是跑赢了。但跑赢得不多。而且波动不小，有好几次回撤超过5%。”

    周寻看着那组数据，没有说话。

    陈默继续说：

    “我在想一个问题——我们的组合，是‘固定的’。不管市场是牛市、熊市、震荡市，都用同一套因子权重，同一个选股标准。”

    他看着周寻：

    “但市场不是固定的。它在不同的时候，需要不同的打法。”

    周寻沉默了几秒。

    然后他说：

    “陈总，您的意思是……”

    陈默走到白板前，在那个坐标系旁边，又画了三个小图：

    趋势市——一条斜向上的线

    震荡市——一条波浪线

    恐慌/狂热市——一条剧烈波动的线，最后急坠或急升

    “这是我这十几年，对市场的理解。”他指着这三张图，“不是用数据算出来的，是用眼睛看出来的，用身体感受出来的。”

    他顿了顿：

    “趋势市——就是牛市的上涨阶段和熊市的下跌阶段。这时候，最重要的是‘顺势’。追涨杀跌，反而能赚钱。”

    “震荡市——就是上上下下、来回拉锯的时候。这时候，‘顺势’就是找死。涨了追进去，马上跌；跌了割肉，马上涨。这时候，最重要的是‘低买高-->>

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