。”

    他顿了顿：

    “那人类擅长什么？”

    他走回白板前，继续写：

    时代浪潮

    商业模式

    管理者品格

    机器失效时的判断

    “这些东西，”他指着这几个词，“机器能理解吗？不能。至少现在不能。”

    “时代浪潮——2005年到2007年的大牛市，背后是什么？是股权分置改革，是人民币升值，是中国加入WTO后的红利释放。这些，机器能算出来吗？它只能看到数据在涨，但它不知道为什么涨。”

    “商业模式——茅台为什么值钱？因为它有品牌护城河，有不可复制的地理优势，有几十年积累的消费者心智。这些，机器能从财报里读出来吗？它能读到毛利率、净利率、ROE，但它读不到‘国酒’两个字在中国人心里的分量。”

    “管理者品格——你跟踪了八年的那家消费公司，老板是什么样的人，你比任何人都清楚。他的诚信，他的战略眼光，他对员工的态度——这些东西，机器能量化吗？”

    他放下笔，看着沈清如：

    “还有最重要的——机器失效的时候，谁来关掉它？”

    沈清如愣住了。

    “周寻跟我说过，”陈默继续说，“他的模型为什么在2008年失效？因为他假设‘结构是稳定的’。但2008年证明，结构是会变的。当市场从一个状态切换到另一个状态时，那些在旧状态下有效的策略，会突然全部失效。”

    他顿了顿：

    “这时候，谁能发现‘变了’？谁能判断‘该停了’？谁能决定‘接下来怎么办’？”

    “不是机器。是人。”

    沈清如沉默了很久。

    她看着白板上那几个词，看着陈默，看着窗外深沉的夜色。

    然后她轻声说：

    “所以你的意思是，机器做机器的事，人做人的事？”

    “对。”陈默说，“机器负责‘广’——覆盖几千只股票，捕捉无数微观信号。人负责‘深’——理解那些无法量化的东西，把握那些需要判断的时刻。”

    他走回她面前，在她对面坐下：

    “清如，我不是要否定你做的事。我是想让你做的事，变得更有价值。”

    沈清如看着他。

    “怎么说？”

    “以前，”陈默说，“我们只有几个人，只能覆盖几十只股票。我们挑出我们认为最好的，然后买入持有。这是深度研究的价值——我们比别人更懂这些公司。”

    他顿了顿：

    “但如果我们有了量化工具，会发生什么？”

    沈清如没有说话。

    “会发生两件事。”陈默自己回答，“第一，量化可以帮我们做筛选。几千只股票里，先用量化模型跑一遍，把那些有明显风险的、估值过高的、财务有问题的，先排除掉。剩下几百只，再用人去深挖。”

    “第二，量化可以帮我们做验证。你深度研究出来的那家公司，它的‘护城河’‘管理层品格’这些，能不能在数据上找到印证？比如，好公司的财务特征是什么？能不能总结成一些可量化的指标？如果这些指标和你的判断一致，那你的判断就更可靠。”

    他看着沈清如：

    “这不是取代。这是放大。放大你的研究能力，放大你的判断价值。”

    沈清如沉默。

    她低头看着自己手里那杯凉透的茶。

    茶叶沉在杯底，一动不动。

    过了很久，她抬起头。>

本章未完，点击下一页继续阅读