下。

    “市场从6124跌到现在的——昨天收盘是5091点。”

    “我们没有抄底。我们的仓位依然在15%以下。”

    “我们今年收益率在全行业排名后30%。有客户说我们是踏空者，是胆小鬼，是过时的价值投资原教旨主义者。”

    他停顿了几秒。

    “这些评价，都对。”

    会议室里很安静。

    窗外的银杏还在落。风把几片叶子卷起来，贴在玻璃上，又滑落。

    “但我想告诉你们另一组数据。”陈默说。

    他打开投影仪，屏幕上出现一张图表。

    默石投资·旗舰产品

    成立时间：2005年12月5日

    累计收益率：+61.3%

    同期沪深300指数：+142.7%

    年化波动率：13.2%

    同期沪深300年化波动率：26.8%

    最大回撤：-5.2%

    同期沪深300最大回撤：-18.1%

    客户本金完好率：100%

    杠杆使用率：0%

    踩雷数量：0

    会议室里有人轻轻吸了一口气。

    “我知道，你们把钱交给我，不是为了看这些。”陈默说，“你们是为了赚钱。两年前放在这里，两年后拿出去，最好能翻一倍，至少跑赢通胀。”

    他顿了顿。

    “我没有做到。这两年你们赚到的收益，还不如存银行。”

    台下没有人说话。

    “但我想告诉你们另一件事。”陈默说，“这两年里，你们的本金没有亏过一分钱。”

    他站起来，走到第一排前面。

    “2007年10月16日，6124点，我们开始大规模减仓。那天有人问我，陈总，我们是不是卖早了？”

    “我说，我不知道。”

    “现在你们知道了。那天卖出的每一笔交易，到今天，都比卖出时便宜了15%到30%。”

    他走回幕布前。

    “这不是因为我预见了未来。是因为我的模型告诉我，那里是极端风险区间。”

    “模型没有告诉我底在哪里。但它告诉了我哪里是悬崖边。”

    他看向台下。

    “在悬崖边停下来的人，不会拿到山巅的风景，也不会摔进谷底。”

    ---

    刘志刚举起手。

    陈默点了点头。

    “陈总，我有一个问题。”刘志刚站起来，“不是质问，我就是想弄明白。”

    “您说。”

    “2005年998点，您告诉我们这是历史性底部，可以重仓买入。2007年6124点，您告诉我们这是极端泡沫，必须减仓清仓。”

    “现在5000点，您既不说这是底，也不说这不是底。您只是说，还要等。”

    他看着陈默。

    “您等的到底是什么？”

    会议室里所有人都看着陈默。

    窗外的风停了。银杏叶不再飘落，只是静静地铺在窗台上。

    陈默沉默了很久。

    然后他说：

    “我等的是估值。”

    他调出默清模型的参数界面。

    “2005年6月，全市场市盈率中位数12.8倍，市净率1.4倍。那是历史后15%区-->>

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