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    《茅台三季度业绩跟踪及估值敏感性分析——补充报告》

    摘要：

    1. 茅台短期业绩超预期，不改长期估值中枢回归的压力。

    2. 历史估值区间是重要的参照系，脱离区间的定价需极度谨慎。

    3. 本人在晨会提出的质疑，已被充分讨论。结论维持不变。

    他停顿了一下。

    4. 个人保留对策略执行时点的不同理解，但认可投决会的决策逻辑。本报告不代表对决策的质疑，仅作为研究储备。

    写完最后一个**，他保存文档，发送给老赵。

    抄送栏里，他犹豫了一下，没有添加陈默的邮箱。

    不是不想让他看见。

    是这份报告还不够成熟——对自己质疑的质疑，还没有彻底理清。

    他需要更多时间。

    窗外的天完全黑了。

    小林关掉电脑，收拾背包。

    经过交易室时，他停下脚步。

    那片巨大的屏幕已经暗了下来，待机画面是默石的Logo——一只抽象的帆船，在深蓝色的背景上静静航行。

    他站在那里，看了很久。

    想起晨会上陈默说的那句话：

    “好公司不等于好股票，价格永远是核心变量。”

    二十四岁的他，第一次真正理解了这句话的含义。

    不是从教科书上，不是从研报里。

    是从自己亲手建立的模型里，从自己推翻又重写的敏感性分析里，从陈默没有批评、也没有说服的那十分钟对话里。

    他转身走进电梯。

    电梯门关上的瞬间，他忽然想起陈默问他的那个问题：

    “如果明后年业绩增速降到30%，55倍市盈率还贵不贵？”

    他知道了答案。

    也知道，这个答案，需要等待市场来验证。

    而他，愿意等。