可接受

    情景二：2008年净利润增速50%

    2008年预测净利润：31.0亿元

    2008年预测EPS：3.30元

    动态PE 48.4倍

    结论：较贵

    情景三：2008年净利润增速30%

    2008年预测净利润：26.9亿元

    2008年预测EPS：2.86元

    动态PE 55.9倍

    结论：很贵

    情景四：2008年净利润增速15%

    2008年预测净利润：23.8亿元

    2008年预测EPS：2.53元

    动态PE 63.2倍

    结论：极贵

    他看着这四行数字，沉默了很久。

    85%是茅台2007年三季度的增速，已经透支了全年的增长预期。

    30%是茅台上市六年的平均增速。

    市场在为85%的异常支付55倍的溢价，却没有人问：如果回到30%的常态，这个价格还站得住吗？

    他关掉估值模型。

    新文档里只留下一句话：

    “增速假设的微小变化，会导致估值结论的剧烈摆动。预测增速是世界上最不靠谱的事。”

    他没有保存。

    他把窗口最小化，让那份空白的文档沉到屏幕底部。

    五、17:50，空会议室里的最后对话

    傍晚五点五十分，小林还在公司。

    他不是一个人。陈默也还在。

    走廊里，他们相遇。小林侧身让开路，陈默没有走。

    “那份敏感性分析，做完了？”陈默问。

    “做完了。”

    “结论呢？”

    小林沉默了几秒。

    “结论是——我没办法预测明年茅台的增速。”

    陈默看着他。

    “如果我假设85%，结论是‘还能买’。如果我假设30%，结论是‘必须卖’。”

    他顿了顿。

    “而我知道，85%不可能持续。”

    陈默点点头。

    “那你的困惑，还在吗？”

    小林想了很久。

    “还在。”他说，“但不一样了。”

    “哪里不一样？”

    “之前我困惑的是：‘我们是不是卖早了？’”

    他深吸一口气。

    “现在困惑的是：‘市场是不是真的相信85%能永远持续？’”

    “后者不需要我来回答。”他说，“时间会回答。”

    陈默没有点头，也没有摇头。

    他只是说：“困惑是好事。”

    “好事？”

    “不困惑的人，早就冲到山顶上去了。”陈默说，“留在半山腰的，都是还在问自己‘为什么’的人。”

    他转身走向电梯。

    小林站在原地，看着他的背影消失在走廊尽头。

    窗外，暮色四合。

    深圳的傍晚总是很短，短到仿佛白天和黑夜之间没有过渡。刚才还是橙红色的晚霞，此刻已经融进墨蓝色的天际线里。

    他回到工位，重新打开那份被他最小化的文档。

    删掉第一行。

    写下新的第一行-->>

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