有45%，但持有的主要是大盘蓝筹。问题在于——这些蓝筹股的估值也到了历史高位。茅台55倍PE，平安45倍，招行30倍……如果市场整体下跌，它们不可能独善其身。”

    陈默点头，转向沈清如：“清如，你的历史比较研究，模型的数据支持你的判断。”

    沈清如看着幕布上的红屏，缓缓说：“我昨天整理数据时，发现一个细节。1929年美股崩盘前六个月，也有分析师发布过类似的预警报告。报告里用的指标和今天很像：估值、杠杆、新增投资者。报告发表后，市场继续涨了四个月，那个分析师被嘲笑，被排挤，最终被迫离开行业。”

    她停顿了一下：“但四个月后，崩盘发生。那个分析师后来写了本回忆录，书里有句话：‘最痛苦的不是被证明错了，而是在被证明对的时候，已经没有人记得你曾经提醒过。’”

    会议室里的空气仿佛凝固了。

    “所以，”陈默打破沉默，“结论很清晰：模型是对的，风险是真实的，我们必须行动。”

    “问题是行动到什么程度？”老赵问，“模型建议≤15%仓位，这意味着我们要在现有基础上再减仓三分之二。而且要在市场还在上涨的时候减。客户会怎么想？渠道会怎么说？外界会怎么看？”

    这是最现实的问题。

    如果现在大规模减仓，而市场继续上涨，默石将成为业界的笑柄——那个在5000点就吓破胆的机构。客户可能赎回，渠道可能终止合作，团队士气可能受损。

    但不减仓呢？

    如果模型是对的，如果崩盘真的来临，而他们没有行动，那将是职业和道德的双重失败——辜负了客户的信任，背叛了自己的理念。

    陈默双手交叉放在桌上，目光扫过三个人。

    “我讲个故事。”他说，“2005年，市场跌到998点时，模型发出买入信号。那时所有人都说‘这次不一样’，说A股要推倒重来。我买了，然后继续跌，浮亏15%。很多人笑我，客户质问我。”

    “但我相信模型。不是因为模型不会错，而是因为——模型是我基于历史、数据、逻辑构建的。如果我不相信它，就等于不相信我自己过去七年的所有学习和思考。”

    他顿了顿：“现在也一样。模型说卖，我就卖。不是因为我确定明天会跌，而是因为，当我的感官（市场还在涨）和我的体系（数据说危险）冲突时，我必须选择体系。否则，我建立这个体系的意义何在？”

    沈清如看着他，眼睛里有什么东西在闪动。那是理解，是支持，是伴侣之间无需言说的默契。

    周明点头：“风控部支持执行。”

    老赵深吸一口气：“研究部……也支持。数据不会说谎。”

    “好。”陈默站起来，“那我们定方案。三个步骤。”

    他走到白板前，开始写：

    “第一步：今天完成压力测试的最终版。我要知道，如果我们把仓位降到15%，在三种情景下的表现：

    1. 市场继续上涨20%，我们错过多少？

    2. 市场横盘震荡，我们成本多少？

    3. 市场下跌30%、50%，我们少亏多少？”

    “第二步：明天召开全体投委会，正式决策。我要每个人都理解、都同意。如果有不同意见，可以保留，但执行必须统一。”

    “第三步：决策后，用一周时间完成调仓。不能急，不能引发市场关注。但必须坚决。”

    写完，他转身：“还有问题吗？”

    沈清如举起手：“我有个建议。”

    “你说。”

    “调仓完成后，我们给所有客户写一封信。”-->>

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