陈默记得自己当时的回答：“我们的理念是价值发现，寻找价格低于价值的公司；我们的风控是宁可错过，不可做错；我们认为中国经济处于上升期，但股市会有波动，需要耐心。”

    张宏远听完，当场决定投一千万。他说：“我做实业三十年，知道踏实做事的企业是什么样子。你们这个理念，我懂。”

    两年过去了，“懂”的人，选择了离开。

    陈默合上文件夹，放回抽屉。

    二、数据背后：牛市中的逆行

    上午十点半，市场部提交了第一季度客户变动分析报告。

    会议室里，投影仪的光束打在幕布上，冰冷的数字像手术刀一样解剖着现实：

    · 客户总数：从年初的127户，减少至98户。

    · 净赎回金额：2.3亿元人民币。

    · 管理规模：从年初的10.15亿，回落至7.85亿。

    · 赎回客户分类：64%为2006年牛市中新进客户，28%为原“事件驱动策略”时期跟随的客户，8%为早期价值投资理念认同客户（含张宏远）。

    · 留存客户画像：平均年龄47岁，70%有实业背景或专业背景（律师、医生、教授），平均持有期超过18个月。

    市场总监念着报告，声音越来越低。会议室里一片死寂，只有空调出风口的嗡鸣。

    “行业平均净申购率是15%，我们……是-23%。”市场总监说完最后一个数字，坐下了。

    沉默。长久的沉默。

    陈默坐在主位，双手交叉放在桌上，目光落在那些数字上，脸上没什么表情。沈清如坐在他左侧，怀孕六个多月的腹部已经很明显，她微微侧身，手轻轻托着腰，表情平静。

    “说点积极的。”运营总监试图打破僵局，“留存客户的粘性很高。我们回访了其中二十位，超过八成表示理解我们的策略，愿意长期持有。”

    “但规模缩水了23%。”研究总监苦笑，“没有规模，我们怎么覆盖研究成本？怎么吸引优秀人才？怎么看好的公司都没钱买？”

    交易总监也说：“而且赎回会产生连锁反应。张宏远这样的标杆客户走了，其他观望的客户可能也会跟风。下个月的赎回压力可能更大。”

    财务总监推了推眼镜：“从现金流角度看，如果赎回趋势持续，我们到三季度可能就需要动用风险准备金来支付日常运营费用。”

    问题一个比一个尖锐。所有目光都看向陈默。

    陈默没有立刻回应。他站起身，走到白板前，拿起笔。

    “我们先明确几个事实。”他在白板上写：

    1. 市场在涨，我们在跑输。

    2. 客户在流失，规模在缩水。

    3. 团队有压力，运营有困难。

    “这些都是事实，我们承认。”陈默转身，“但我想问一个问题：如果我们现在调整策略，开始追热点、加杠杆、买权证，会发生什么？”

    他自问自答：“短期看，业绩会改善，赎回会停止，规模会回升。但长期看呢？”

    他在白板上画了两条线。一条从低点急速攀升至高点，然后垂直坠落。另一条平缓向上，中途有波动但总体稳健。

    “第一条线，是王磊那种策略的可能路径——牛市里暴涨，熊市里暴跌。第二条线，是我们现在的路径——牛市里涨得慢，但熊市里跌得少，长期向上。”

    陈默放下笔：“张宏远选择了第一条线，因为他相信牛市会持续，相信自己能在高点退出。但历史告诉我们，绝大多数人都做不到精准择时。2000年网络股牛市顶峰时，多少人相信自己-->>

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