一、意外的邀约

    2006年7月6日，上海虹桥机场，上午十点。

    陈默走出到达大厅时，七月的热浪扑面而来。上海今年的夏天来得早，空气中已经有了黏稠的湿度。他这次是单独来上海，参加一个非公开的消费品公司调研会——主办方是国泰君安研究所，邀请范围很小，只有十几家重点机构。

    手机震动，是沈清如发来的短信：“到了吗？别中暑。”

    “刚到。你那边怎样？”

    “刚拿到‘美之源’五年的渠道数据，很有意思。等你回来讨论。”

    美之源。就是今天要调研的公司。

    陈默坐进出租车，对司机说了个地址。车子驶入延安高架时，他打开文件夹，重新翻阅美之源的资料。

    这是一家做饮料的公司，1998年上市，主要产品是植物蛋白饮料——核桃露、杏仁露、花生奶。公司总部在河北，但市场遍及全国。过去五年，营收年复合增长18%，净利润增长22%，毛利率稳定在40%以上。财务数据很健康：低负债，高现金流，持续分红。

    股改方面，公司已经发布初步方案：10送2.8股，加上大股东三年不减持承诺。对价水平中等，不算惊喜也不算失望。

    按默石的标准，这种公司会进入“观察名单”，但未必会重点参与。毕竟消费品行业竞争激烈，美之源虽然不错，但算不上行业龙头。

    直到陈默看到一份附件。

    那是公司董事长去年在内部年会上的讲话记录整理稿，共三十七页。通常这种材料不会对外提供，但美之源的董秘特意发给了几家重点机构。记录稿里没有华丽的辞藻，没有空洞的口号，全是具体的问题和思考：

    “我们的杏仁露为什么比竞争对手贵15%，还能卖得好？”

    ——因为原料用的是河北承德的野生山杏仁，成本高但风味独特。公司自建原料基地，和农民签长期协议。

    “三四线城市市场怎么做透？”

    ——不依赖大经销商，建立自己的终端业务员队伍。一个县级市场配三个业务员，每天跑二十家小店。

    “新品研发为什么失败率高？”

    ——承认错误。去年推的“红枣枸杞饮”市场反响平平，总结原因是“太想迎合健康概念，忽略了口味”。今年调整方向。

    “管理层年轻化怎么推进？”

    ——强制要求所有总监级以上干部，每年必须推荐一名30岁以下的储备人才。推荐不力者影响晋升。

    陈默看完，合上文件夹。车窗外的上海街景快速后退，但他脑子里全是那些朴素的句子。

    这家公司，好像有点不一样。

    二、工厂里的细节

    调研会在美之源上海分公司的小会议室举行。到场的除了陈默，还有五家公募基金、三家券商自营的代表。规模确实小，连投影仪都没用，大家围坐在会议桌旁。

    主讲人是公司董秘，姓李，四十出头，戴眼镜，说话语速不快但条理清晰。他没有按照常规PPT讲行业前景、公司战略，而是直接进入问答环节。

    “各位有什么问题，可以直接问。”李董秘说，“董事长交代了，今天不搞形式，说真话，说实话。”

    一个公募基金经理先开口：“李总，贵公司过去几年增长不错，但植物蛋白饮料这个细分市场，天花板是不是快到了？”

    好问题。也是陈默想问的。

    李董秘推了推眼镜：“首先，我们不认为自己是‘植物蛋白饮料公司’。我们是‘健康饮品解决方案提供商’。”

    他顿了顿，见大家没理解，解释道：“消费者买我们的产品，不是-->>

本章未完，点击下一页继续阅读