会显得不足；第二，公司缺乏核心技术，概念大于实质；第三……”

    她又停顿了，这次停顿更长。

    “第三什么？”张磊追问。

    “第三，如果监管层真的希望第二批试点‘平稳’，这种容易引发争议的公司，可能不会被优先放行。”沈清如说得很慢，每个字都很清晰，“你们投入资源做了方案，最后可能卡在审批环节，或者被要求大幅修改。时间成本、机会成本，都要考虑。”

    会议室里安静下来。窗外的深圳阳光灿烂，但室内的气氛有些凝重。

    张磊靠回椅背，手指轻轻敲击桌面。他在思考，权衡。

    “沈总，陈总，”他终于开口，“你们这些判断，尤其是关于政策走向的判断，准确度有多高？”

    沈清如没有直接回答：“张总，我做财经记者八年，做政策研究两年。我了解这个系统的运作逻辑。监管层从来不会说‘你必须怎样’，但他们会通过各种信号表达倾向。看懂这些信号，就能少走弯路。”

    陈默补充：“退一步说，就算我们的判断不完全准确，按高标准的方案去做，最坏的结果是什么？方案被通过，公司多付出一点对价。但如果按低标准做，方案被否或者引发高反对票，损失更大。哪个风险更可控？”

    张磊笑了，这次是释然的笑：“你们说服我了。这样，湖南和浙江这两个项目，我们按你们的思路推进。广东那个，我们再和客户沟通，如果对方坚持，我们要提高报价，并且明确告知风险。”

    “明智的选择。”陈默说。

    谈判持续到中午十二点。结束时，张磊送他们到电梯口。

    “两位，”他真诚地说，“跟你们合作很舒服。专业，直接，还有……”他看了一眼沈清如，“还有特殊的信息优势。以后有项目，我们优先找你们。”

    “谢谢张总信任。”陈默握手。

    电梯门关上后，沈清如长舒了一口气，靠在轿厢壁上。

    “累了吗？”陈默问。

    “有点。”沈清如摸摸腹部，“孩子一直在动，可能也不喜欢这种紧张气氛。”

    “那我们早点回家休息。”

    “嗯。”

    四、市场的验证

    一周后，2005年6月10日，星期五。

    下午三点，股市收盘。陈默盯着电脑屏幕，手指无意识地敲击桌面。沈清如坐在旁边，手里拿着一份刚打印出来的文件。

    屏幕上显示的是“金科股份”的走势图。这家公司昨天公布了股改方案：每10股流通股获送2.2股，派现5元。综合对价相当于10送2.5股——正好踩在他们预测的底线。

    方案公布后，股价先是微涨，但今天开盘后迅速下跌，收盘跌幅3.2%。成交量放大，明显有资金在出货。

    “市场用脚投票了。”沈清如说。

    陈默调出投票预测模型，输入金科的数据。结果跳出：对价方案吸引力：58分（偏低）。投票博弈强度预测：81分（高）。

    “和我们预测的一致。”陈默说，“低于10送2.5股，市场不满意。”

    “但这家公司基本面一般，大股东实力也不强。”沈清如看着财报数据，“能给到2.5股已经很勉强了。”

    “问题就在这里。”陈默分析，“如果监管层真的设定了隐形底线，那么像金科这种公司，要么提高对价，要么推迟股改。否则强行推进，只会引发高反对票，不符合‘平稳’的要求。”

    话音刚落，沈清如的手机响了。是她在北京研究所的同事。

    “清如，刚听说一个消息。”同事的声音很急，“证监会今天下午开了个会，讨论了第-->>

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