“恶意否决”的防范……沈清如认真听着，记录着。这些信息，每一句都可能影响市场的走向，影响她和陈默正在做的项目。

    中午十二点，会议结束。所长特意留下沈清如。

    “小沈，身体还能撑得住吗？”他问，语气里有关切。

    “还行，谢谢所长关心。”

    “你那个多因子模型，能不能写个更详细的报告？”所长说，“所里想把这个作为内部参考，报给上面。如果你同意，我们可以署你的名字。”

    这是一个机会——在政策研究圈建立影响力的机会。但沈清如犹豫了。

    “所长，这个模型还在测试阶段，很多数据不完善……”

    “所以才需要完善。”所长笑了，“所里可以给你配助手，提供数据支持。你人在深圳，那边市场感知更直接，这是优势。”

    沈清如想了想：“我需要时间考虑。另外……这个模型不是我一个人完成的，还有合作伙伴。”

    “理解。”所长点头，“你们商量一下。不过小沈，我要提醒你，政策研究这条路，越往上走越需要‘代表作’。你这个模型，如果能被上面认可，对你将来的发展很有帮助。”

    离开研究所时，北京的天空灰蒙蒙的。六月的北京已经开始炎热，但金融街两侧的高楼挡住了大部分阳光，街道上有种压抑的凉爽。

    沈清如站在路边等出租车，手轻轻放在腹部。孩子今天很安静，也许是在飞机上累了。她想起昨晚和陈默的通话，他说今天要和张磊见面，讨论那三个项目的具体方案。

    如果监管层真的开始“窗口指导”，那么他们模型给出的建议——尤其是那个“10送2.5股底线”——就更有价值了。

    出租车来了。沈清如上车，对司机说：“去首都机场。”

    她要赶下午两点的航班回深圳。时间很紧，但必须回去——北京的风声已经听到了，接下来要看深圳的市场如何反应。

    二、政策的“第二层思维”

    下午四点，深圳宝安机场。

    陈默在到达大厅等着。看到沈清如从通道里走出来时，他快步迎上去，接过她手里的行李箱和电脑包。

    “累了吧？”他问。

    “还好。”沈清如脸色确实有些疲惫，但眼睛很亮，“车上说，有重要情况。”

    坐进出租车，沈清如把上午会议的内容简要告诉了陈默。当说到“窗口指导”和“10送2.5股隐形底线”时，陈默的眼睛也亮了。

    “这印证了我们的模型。”他说，“我们测算的合理区间下限就是10送2.5股。”

    “不止如此。”沈清如从包里拿出会议笔记，“所长还提到，监管层希望第二批试点‘更加平稳’。这意味着，那些对价可能偏低、容易引发高反对票的公司，可能不会被优先放行。”

    “那国信那三个项目……”陈默立刻想到。

    “广东科技公司危险了。”沈清如说，“估值太高，对价怎么给都不够。如果监管层要‘平稳’，这种公司可能被推迟。”

    陈默快速思考着。如果是这样，他们给国信的建议就要调整——不仅要考虑市场反应，还要考虑监管倾向。

    “还有，”沈清如继续说，“所长提到全流通后的减持规则可能在研究。如果大股东减持受到限制，那么对价可能会被要求更高，因为流通股东获得的‘补偿’需要覆盖更长的锁定期。”

    “这是一个重要变量。”陈默说，“我们的模型里还没有考虑这个。”

    “需要加进去。”沈清如看着车窗外飞逝的街景，“政策变化会改变所有参与方的预期和行为。我们如果只盯着公司数据和市场情绪，会漏掉最重要的维度。”<-->>

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