一、数据的温度

    2005年12月16日，星期五，凌晨三点。

    深圳福田区景田路的一间普通住宅里，客厅的灯还亮着。茶几被临时改造成工作台，铺满了打印出来的图表、手写的笔记、贴满便签的上市公司年报。两台笔记本电脑并排摆放，屏幕上分别是Excel数据表和Word文档。

    陈默盯着屏幕上的一串数字：998.23。

    这是上证指数在6月6日创下的低点，被市场称为“998点”。四个月过去了，指数在1000-1100点之间反复震荡，成交量萎缩到日均几十亿的水平。市场情绪像一潭死水，连涟漪都吝于泛起。

    但在陈默的模型里，一些信号正在悄悄变化。

    他切换到一个名为“默清模型_市场温度计”的Excel文件。这是他和沈清如过去半年共同完善的系统，综合了估值、流动性、情绪、政策四大维度，共三十七个指标。

    此刻，文件里的红灯正在一个个转绿。

    估值维度：全市场市盈率（PE）中位数降至18.7倍，跌破2002年低点；市净率（PB）中位数1.85倍，接近历史最低水平；股息率超过2%的公司占比达到45%，为2000年以来最高。

    流动性维度：M2增速回升至17.5%，连续三个月加速；十年期国债收益率降至3.1%，资金成本下行；新增开户数虽仍低迷，但环比降幅收窄。

    情绪维度：融资融券余额占比降至0.8%的历史低位，杠杆几乎出清；成交量/流通市值比降至0.3%，交易极度清淡——但陈默知道，这往往是底部特征之一。

    政策维度：股权分置改革全面推进，已公布方案的公司超过300家；QFII额度持续增加，外资开始试探性买入；产业资本增持案例开始出现。

    三十七个指标中，已有二十三个显示“极度低估”或“触底回升”。

    陈默把目光移向茶几另一侧。沈清如蜷在沙发里，膝盖上放着笔记本，正在整理一份政策时间线。她的眼镜滑到了鼻尖，头发随意地扎成马尾，有几缕散落在脸颊旁。茶几上的烟灰缸里有三个烟蒂——她只有在极度专注时才会抽烟。

    “清如，”陈默轻声说，“宏观部分的数据核对完了吗？”

    沈清如抬起头，揉了揉眼睛。“差不多了。2001年以来主要政策的出台时点和市场反应，我都整理成了表格。”她把笔记本转过来，屏幕上是密密麻麻的Excel，“你看，每次市场底部，都伴随着关键政策的出台。但政策的效力，需要时间传导。”

    陈默接过电脑。沈清如的整理一如既往地清晰：左边是政策内容，中间是出台时间，右边是市场滞后反应的时间。最下面是她的批注：

    “政策底通常领先市场底3-6个月。当前股改全面推进、资金面转松、产业资本开始增持，三重信号叠加，历史罕见。”

    “这个结论很重要。”陈默说，“我们的报告里需要明确写出：这不是简单的技术性反弹，而是制度变革、资金面改善、估值吸引力三重驱动的历史性底部区域。”

    沈清如点点头，从沙发上起身，走到窗边。窗外是沉睡的城市，只有零星的灯火。“陈默，你说这份报告发出去，会有人信吗？”

    这是个好问题。过去半年，他们以“默石研究工作室”的名义，通过邮件向少数机构投资者发送过一些分析简报。反响寥寥——在熊市里，所有人都习惯了悲观，任何看多的声音都会被当作噪音。

    “总会有明白人。”陈默说，“而且我们不需要所有人都信，只需要找到那些和我们一样，相信数据和逻辑的人。”

    沈清如转过身，背靠着窗台：“你知道我最担心什么吗？”

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