一、深圳的清晨，北京的雪

    2002年12月3日，星期二，清晨六点四十分。

    陈默被闹钟叫醒时，窗外还是一片深蓝。深圳的冬天没有雪，只有湿冷的空气从窗户缝隙钻进来，让房间里的温度降到了十五度以下。他裹着被子在床上躺了十秒钟，然后强迫自己起身。

    这是沈清如去北京后的第三个月。

    习惯的养成需要二十一天——这是他在某本心理学书上读到的。现在九十天过去了，他确实养成了新的习惯：每天早上六点四十起床，七点查看邮箱，七点半开始工作。晚上九点，准时坐到电脑前，等待那个跨越两千公里的电话。

    洗漱，煮咖啡，烤面包。简单的早餐在十五分钟内完成。七点整，他坐到书桌前，打开那台IBM ThinkPad。

    屏幕亮起，Outlook的收件箱图标上显示着红色的“1”。陈默点击打开。

    发件人：沈清如

    主题：煤炭行业政策变动分析（初稿）

    时间：2002年12月2日 23:47

    附件：煤炭政策分析.doc (1.2MB)

    邮件正文很简洁：

    “陈默：

    附件是昨晚整理的煤炭行业政策分析初稿。核心观点：国家即将放开电煤价格管制，实行市场化定价。这会导致短期内煤价上涨，但长期看会倒逼电力企业改革。

    重点需要你分析的部分：

    1. 西山煤电、兖州煤业等龙头公司的成本结构和产能弹性；

    2. 价格放开后，不同煤种（动力煤、焦煤）的价格传导机制；

    3. 火电企业的承受能力测算。

    我这边还拿到一份未公开的座谈会纪要（不方便附件，电话里说），显示明年可能会出台配套的电价调整政策。

    另外，上次讨论的那份‘错杀公司清单’，我补充了三家，放在邮件最后。

    清如”

    陈默点开附件。四十七页的文档，结构清晰，数据翔实。第一部分是政策梳理，从1998年煤炭行业“关井压产”开始，到2001年组建大型煤炭集团，再到今年的价格市场化讨论。第二部分是影响分析，包括对上下游产业链的冲击评估。第三部分是投资建议框架。

    专业，深入，而且有前瞻性——这是沈清如的风格。

    他快速浏览完，在几个关键段落做了标记，然后回复邮件：

    “清如：

    收到。分析很透彻，尤其是政策时间线的梳理，很有价值。

    我今天会重点研究那几家煤炭公司的财报和产能数据。关于价格传导机制，我有个初步想法：不同下游行业的议价能力不同，钢铁行业可能更容易传导成本，但电力行业受管制影响更大。需要分开建模。

    座谈会纪要的内容，晚上电话详谈。

    清单上新增的三家公司，我看了一下，其中‘华仪电气’值得重点关注。这家公司主营业务是电力设备，现金流很好，但股价跌到了净资产以下。可能存在错杀。

    另：北京下雪了吗？深圳今天降温，只有12度。

    陈默

    2002.12.3 7:15”

    点击发送。邮件在屏幕上显示“已发送”，然后消失在数字洪流中，朝着北方那座正在经历初雪的城市飞去。

    陈默关掉邮箱，打开行情软件。上证指数还在1400点附近徘徊，成交量低迷得令人窒息。但他现在已经习惯了这种低迷——熊市的第三年，市场早就失去了热情，只剩下一些专业玩家还在耐心地捡拾贝壳。

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