Lisa离开后，陈默坐下来，打开电脑。

    Windows 98的启动画面，蓝色进度条缓慢移动。他环顾四周——左边的工位坐着一个三十岁左右的男人，正在打电话，语气激烈：“李总，这个对价我们不可能接受！至少要10送3！”右边的工位是个年轻女孩，盯着屏幕上的K线图，眉头紧锁。

    所有人都很忙，没有人注意到他这个新来的。

    电脑启动完成。桌面上有几个图标：行情软件、办公软件、公司内部系统。陈默点开内部系统，输入账号密码。

    界面很简洁。左侧是菜单栏：研究报告、公司资料、行业数据、交易记录、风控指标……他先点开“研究报告”，里面按照行业分类，有几百份PDF文档。最新的一份是上周五的：《网络科技板块泡沫化程度评估》，作者是公司首席策略师。

    他下载了这份报告，快速浏览。

    报告的核心观点很明确：网络科技股的估值已经脱离基本面，泡沫严重，建议逐步减仓。但报告也承认：“在市场情绪推动下，泡沫可能持续膨胀，过早离场可能错失机会。”

    这种矛盾的表述，让陈默想起了梁启明的问题：你能等几年吗？市场能等几年吗？

    关掉报告，他点开“公司资料”，搜索中科创业。

    资料比梁启明给的那一页纸详细得多：历年财报、股东结构、重大公告、媒体报道、券商研报……陈默开始系统梳理。

    中科创业，原名康达尔，1994年上市，最初主营业务是饲料。1998年，公司实际控制人变更，更名为中科创业，宣称转型“高科技投资”。但具体投资了哪些高科技项目，财报语焉不详。

    财务数据触目惊心：1999年营收下降40%，净利润从盈利转为亏损，经营性现金流为负。但与此同时，股价从1999年初的10元左右，飙升至现在的35元。

    股东结构显示，前十大流通股东中，有四家投资公司，注册地都在深圳，而且互相有关联。持仓数量巨大，合计持股比例超过30%——这已经达到“庄股”的典型特征：高度控盘。

    陈默又打开亿安科技的资料。

    这家公司更离谱：1999年营收仅8000万元，净利润1200万元，但市值已经突破120亿元。市盈率超过300倍，意味着如果按照现在的盈利能力，需要300年才能收回投资。

    更奇怪的是股东结构：前十大流通股东全是自然人，而且持仓非常集中。第一大流通股东持股超过500万股，按照市价计算市值超过6亿元——一个自然人有这么多钱，全仓持有一只股票？

    这不正常。

    陈默感到心脏在胸腔里沉重地跳动。这些数据，这些异常，都在向他展示一个完全不同的市场——一个规则扭曲、逻辑颠倒的市场。

    他继续看湘火炬。

    这家公司稍微“正常”一点：主营业务清晰（汽车火花塞），有实际收入，有利润。但估值同样高得离谱——市盈率85倍，而国际同行通常只有15-20倍。

    关键信息在“关联交易”部分：湘火炬与德隆系其他公司有大量交易，价格是否公允存疑。而且公司负债率高，短期借款巨大，财务费用侵蚀了大部分利润。

    德隆系。陈默想起之前收集的资料：唐氏兄弟控制的庞大帝国，号称要打造“中国GE”，通过复杂的股权结构和资本运作，控制多家上市公司。

    他调出德隆系的公司图谱：新疆屯河、湘火炬、合金投资，还有多家非上市公司，业务横跨水泥、汽车、金融、旅游……这些公司之间互相担保，互相持股，形成了一个密不透风的网络。

    看懂了。

    陈默靠在椅背上，闭上眼睛。
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