上游。

    “最快的方法是看铁矿砂的到货量。如果钢厂预判明年需求会下滑，第一件事就是减少原料采购——焦煤和铁矿砂的订单先降，然后才是排产计划收缩，最后才是利润见顶。这个传导过程至少需要两到三个月。当股价还在高位的时候，原料采购量已经开始下滑了——但大多数投资者不会去看那一步。他们等利润见顶之后才反应过来，那时候股价已经跌了一大半。芝加哥钢铁的情况刚好相反——焦煤采购量在翻倍，铁矿砂到货量环比持续攀升。所以不是拐点，是半山腰。”