了之后继续涨呢？”

    陈默看着他。“那就是卖飞了。但原则不能变——利率持续走高，高估值就是风险。”

    方远点头。“明白。”

    2022年9月，美联储第二次大幅加息75个基点。市场继续下跌，纳斯达克单月跌10%。默石减仓的那三家公司，跌幅小于指数。云计算公司跌5%，半导体设计公司跌3%，新能源材料公司跌4%。方远在晨会上说：“陈总，我们减仓的那几只，跌幅都比指数小。减仓是对的。”

    陈默点头。“不是我们对，是市场对。加息周期，高估值股票压力大。我们提前减了，所以跌得少。这是纪律的回报。”

    但市场永远有意外。

    2022年10月，那家云计算公司发布三季报。营收增长35%，净利润增长40%，双双超预期。股价不跌反涨，从减仓时的120元涨到140元，创出新高。方远在晨会上说：“陈总，云计算公司业绩超预期，股价涨到140了。我们减了一半，少赚了20块钱。”

    陈默看着屏幕。“卖飞了。”

    方远没有说话。

    陈默站起来，走到窗前。“但原则不能变。利率持续走高，高估值就是风险。我们不可能卖在最高点。而且，业绩超预期是事后才知道的。减仓的时候，我们不知道。基于当时的认知，减仓是对的。”

    他转过身。“剩下的那一半，继续持有。如果业绩持续超预期，估值消化了，就不卖。如果业绩不及预期，再减。”

    方远点头。“那半导体设计和新能源材料呢？”

    “半导体设计，三季报符合预期，估值还在50倍以上，继续持有观察。新能源材料，三季报超预期，估值从50倍降到40倍，可以加回来一点。”

    方远执行交易，以均价130元买回了之前减仓的半导体设计公司的一半仓位。比卖出的110元高了20元。追高了，但他知道，这是对的。因为公司的基本面没有变，估值也在可接受范围内。

    2022年11月，美联储第四次加息75个基点，但暗示加息幅度可能放缓。市场狂欢，纳斯达克单月涨10%。云计算公司涨到150元，半导体设计公司涨到120元，新能源材料公司涨到100元。

    方远在晨会上说：“陈总，云计算公司150了，我们剩下的那一半浮盈50%。半导体设计公司120了，我们加回来的那部分浮盈10%。新能源材料公司100了，浮盈30%。”

    陈默点头。“看到了。”

    “云计算公司，要不要卖？”

    陈默想了想。“不卖。等年报。如果业绩继续超预期，估值消化到40倍以下，就不卖。如果不及预期，再减。”

    2022年12月，云计算公司股价回调到130元。方远在晨会上问：“陈总，云计算公司跌了，要不要加？”

    陈默摇头。“不加。估值还在50倍以上，不便宜。等年报。”

    2023年2月，云计算公司发布年报。营收增长30%，净利润增长35%，略低于预期。股价跌到120元。方远在晨会上说：“陈总，云计算公司业绩略低于预期，股价跌到120了。我们要不要减？”

    陈默想了想。“不减。业绩略低于预期，但还在增长。估值从60倍降到45倍，可以接受。继续持有。”

    2023年3月，云计算公司股价反弹到130元。陈默看着那条K线，对沈清如说：“这只，我们卖了一半，少赚了。但剩下的那一半，还在。总体算账，不亏。”

    沈清如看着他。“你后悔卖了一半吗？”

    陈默想了想。“后悔。但也不后悔。后悔，是因为少赚了。不后悔，是因为当时基于利率上行的判断，减-->>

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