一样，首日情绪驱动，之后会分化。我们继续聚焦基本面。”

    他看向周寻。“星海在创业板公司的筛选中，有没有出现误判？”

    周寻调出一份报告。“有。我们把星海对十八家公司的评分，和它们的首日表现做了对比。发现一个问题——星海对一家业绩平平的公司打了高分，原因是系统过度看重‘营收增速’，忽略了‘现金流’。”

    他放大那家公司的数据。“这家公司，营收增速120%，行业第一。但经营性现金流连续三年为负，应收账款周转天数从90天增加到180天。星海给的评分是82分，我们人工复核后给了65分。但它的首日涨幅却是最高的之一，涨了300%。”

    陈默看着那组数据。“星海为什么给它高分？”

    周寻调出星海的评分权重。“在星海的模型中，营收增速的权重是30%，现金流的权重是15%。这家公司营收增速极快，掩盖了现金流的缺陷。模型自动给了高分。”

    “这是权重设置的问题。营收增速和现金流，哪个更重要？”

    周寻想了想。“现金流更重要。因为营收可以造假，利润可以粉饰，但现金流骗不了人。”

    “那就调权重。营收增速降到20%，现金流提到25%。”

    周寻记下来。“好。我让陆方改。”

    陆方从视频那头说：“陈总，权重调整后，那家公司的评分会从82分降到68分。和人工复核的65分接近了。”

    陈默点头。“以后，星海的初筛结果，都要人工复核。尤其是那些营收增速快但现金流差的公司，要重点核查。”

    2020年8月25日，创业板注册制次日。

    十八只股票分化明显。有业绩支撑的继续上涨，纯概念的跌了10%以上。陈默在晨会上说：“看，分化开始了。市场在用脚投票。好公司，继续涨。差公司，哪里来回哪里去。”

    方远问：“我们剩下的那四分之一仓位，要不要卖？”

    “不卖。持有观察。等中报出来，确认基本面没问题，再决定。”

    2020年8月28日，创业板注册制首周收官。

    十八只股票中，有5只较首日收盘价上涨，13只下跌。分化比预期来得更快。陈默在周复盘会上说：“注册制下，新股不败的神话正在破灭。这是好事。定价回归理性，投资者回归基本面。我们赚的钱，应该是公司成长的钱，不是市场情绪的钱。”

    沈清如补充道：“这周我们完成了对十八家公司的初步研究。结论是：只有3家值得长期跟踪，其他的都是短期炒作。那3家，我们已经建了观察仓。”

    “好。继续跟踪。”

    2020年9月，星海平台完成权重调整。周寻在内部测试中，用新权重重新跑了一遍创业板注册制首批公司的数据。结果显示：评分与人工复核的一致性从70%提升到了85%。误判率明显下降。

    陈默看到测试报告后，对周寻说：“技术是不断迭代的。没有完美的模型，只有不断改进的模型。星海从2015年的雏形，到今天，已经进化了五年。它还会继续进化。”

    周寻点头。“明年的星海，会比今年更强。”

    2020年10月，创业板注册制运行满两个月。首批18家公司中，有3家股价较首日收盘价翻倍，有5家跌破发行价。分化彻底完成。默石持仓的那3家公司，全部在翻倍之列。

    陈默在季度复盘会上说：“创业板注册制，我们及格了。申购获利，研究跟上，风控到位。但我们也有失误——星海的权重设置有问题，导致初筛时漏掉了一些信号。这是技术迭代的问题，不是人的问题。下次会更好。”

    他合上笔记本。“散会。”<-->>

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