设备结构到工艺控制的核心技术分支。

    营收质量：16分（满分20）。扣分原因——营收规模中等，但近三年复合增长率35%；客户集中度合理，前五大客户占比45%；经营性现金流连续为正，且与净利润匹配。

    治理结构：12分（满分15）。扣分原因——股权结构清晰，实控人直接持股；高管团队稳定，无频繁变动记录；独董背景独立，无关联关系。

    文本合规：5分（满分15）。扣分原因——招股书披露风格偏保守，对风险描述较为充分，但部分技术术语未做通俗化解释，可读性一般。

    总分78分。A-级。星海的评级体系里，A-意味着“值得重点研究，但需人工复核”。

    陈默看着那行“媒体热度极低”的备注，沉默了几秒。“市场不关注的，不一定不好。”

    沈清如翻开自己的笔记本。“苏州晶芯我们去调研过。创始人姓李，五十出头，说话慢，但每一句都在点子上。他从来不接受媒体采访，也不参加行业论坛。我问过他为什么，他说：‘把产品做好，比把故事讲好更重要。’”

    林枫插话：“星海给它打高分，主要是因为研发和专利。22%的研发强度，在科创板受理企业里排第二。42项发明专利，排第一。而且它的专利被同行引用的次数很高，这说明技术含金量被业内认可。”

    陈默看向周寻。“星辉科技的低分，你怎么看？”

    周寻想了想。“星海的评分逻辑是——研发比故事重要，专利比营收重要，治理比概念重要。星辉科技故事讲得好，但研发和专利都不行。星海不懂故事，只懂数字。所以给了低分。”

    “那星海会不会错？”陈默问。

    “会。”周寻说，“但它错的方式，和我们不一样。我们可能因为故事讲得好而高估一家公司，星海不会。它可能因为不懂故事而低估一家公司，但不会高估。所以在‘排雷’这件事上，星海比人可靠。”

    陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写下九家公司的名字，然后在苏州晶芯旁边画了一个星号，在星辉科技旁边画了一个问号。

    “接下来怎么做？”他问。

    沈清如第一个开口：“苏州晶芯，我们已经有深度研究基础，可以加大跟踪力度。星辉科技，我建议做一次专项尽调——不是因为它分数低，是因为市场热度高。我们需要搞清楚，是星海错了，还是市场错了。”

    周寻补充：“另外七家，按行业分工，每家出一个初步评估报告。一周之内完成。”

    林枫说：“星海需要持续迭代。这次九家公司的招股书，可以作为训练样本，优化文本解析模块。尤其是星辉科技的低分案例，要复盘分析——星海扣分的原因是否合理？有没有漏掉关键信息？”

    陈默在笔记本上逐一记录。然后他抬起头。

    “还有一件事。科创板首批九家公司，市场会疯狂追捧。明天开始，各大券商一定会出研报，媒体一定会炒作‘科创板第一股’。我们的原则是——不追热点，不看热度，只看星海评分和深度研究的结果。星海说好的，我们认真研究；星海说不好的，我们谨慎对待。市场说什么，不重要。”

    他合上笔记本。“散会。”

    晚上九点，陈默独自坐在办公室里。桌上摊着九家公司的招股书摘要，每份都做了标记。他拿起苏州晶芯的那份，翻到“核心技术”章节，重读了一遍。

    “公司自主研发的12英寸晶圆先进封装设备，是国内唯一可替代进口的产品，已通过国内头部封测厂验证，并实现小批量供货。”

    他想起去苏州调研时，李总带他参观车间。车间不大，但很整洁。工人不多，但每一个都很专注。李总指着正在调试的一台设备说：“这台，是我们花了-->>

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