笔。

    “第三个问题，关于客户适当性管理。默石的客户主要是什么类型的？有没有做过压力测试，如果市场出现极端情况，客户的赎回压力会有多大？”

    沈清如接过话：“李处长，我们每季度做一次流动性压力测试。最近的测试结果是：在极端情况下——比如市场单月下跌20%——我们大约需要应对15%到20%的客户赎回。我们有足够的现金储备和高流动性资产来应对这个级别的赎回。”

    “客户结构呢？”

    “机构客户占60%，高净值个人占40%。机构客户主要是保险资管、银行理财、养老金和FOF。我们对所有客户都做了风险测评，确保产品风险等级与客户的风险承受能力匹配。”

    ***满意地点头。

    “最后一个问题，也是我最关心的——你们对当前市场的看法。陈总，你觉得现在市场有没有风险？”

    会议室安静下来。

    陈默沉默了几秒。他知道这个问题不能随便回答。说“有风险”，可能会被解读为对市场前景的负面判断；说“没风险”，又不符合事实。

    “李处长，”他开口，“我从我们的系统数据来说。目前，我们的市场风险评分是7.5分（满分10分）。主要风险点有三个：一是杠杆水平过高，融资余额已经超过1.5万亿，增速过快；二是小市值股票估值过高，创业板平均市盈率超过80倍；三是市场情绪过热，新增投资者开户数、基金申购量、营业部排队人数都处于历史高位。”

    他顿了顿。

    “系统认为，市场的风险收益比已经进入历史较差区间。我们正在主动降低风险暴露，增加现金储备。”

    ***放下笔，看着陈默。

    “也就是说，你们在看空？”

    “不是看空。”陈默说，“是看不懂。我们的系统只能识别风险，不能预测拐点。风险可能明天爆发，也可能三个月后爆发。我们能做的，是在风险积聚的时候，保护好客户的资金。”

    ***沉默了一会儿，然后站起来。

    “陈总，谢谢你们的坦诚。今天的交流很有价值。”

    他走到门口，又回过头。

    “对了，陈总，有件事我想提醒你——默石资本现在已经是行业里的标杆了。规模大了，影响力大了，受到的关注也大了。这是一把双刃剑。好的一面是，你们的声音会被更多人听到；不好的一面是，你们的一举一动都会被放大。监管关注、媒体关注、同行关注，都是压力。希望你们能承受住。”

    陈默站起来。“谢谢李处长。我们会注意的。”

    ***走后，陈默在会议室里坐了很久。

    沈清如推门进来。“在想什么？”

    “在想李处长最后那句话。他说我们是‘标杆’，是‘重点观察机构’。这意味着什么？”

    “意味着我们不能再躲在角落里了。”沈清如坐下，“我们的一举一动，都会被盯着。我们的研究报告、我们的持仓变化、我们的观点，都会被市场解读。如果我们做错了，不只是自己亏钱的问题，可能会影响整个市场的预期。”

    陈默点头。“而且，监管对我们的要求也会更高。他们会更频繁地来检查，更严格地审查我们的合规情况。”

    “这是好事。”沈清如说，“有人盯着你，你就不敢乱来。这反而会逼我们把合规做得更好。”

    陈默站起来，走到窗边。

    “我担心的是，合规成本会越来越高。我们需要更多的法务、更多的风控、更多的报告、更多的流程。这些东西不创造收益，但必须做。”

    “那就做。”沈清如说，“这是成长的代价。从一个小作坊变成正规-->>

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