案手法”。

    “现在的问题是，”陈默说，“我们怎么办？”

    周锐第一个开口：“我觉得应该趁高卖出。永泰举牌的消息一出来，股价肯定还会涨。我们持有三年，赚了36%，年化12%，已经很好了。现在有人来接盘，为什么不卖？”

    方远摇头：“我不这么看。永泰举牌，说明他们看好这家公司的价值。我们的系统当初买入华东医药，也是因为它的基本面优秀。现在基本面没变，只是因为有人举牌，股价涨了，我们就卖？这不就是‘被市场情绪牵着鼻子走’吗？”

    “但问题是，”周锐反驳，“永泰进来之后，公司的未来就不确定了。如果他们真的进了董事会，逼公司做资产注入或者分拆，公司的经营风格可能会变。我们当初买入的逻辑，是基于管理层稳定、经营稳健。现在这个逻辑的基础动摇了。”

    陈默看向林枫：“系统怎么说？”

    林枫调出系统界面。

    “系统目前对华东医药的评级是A-，在所有持仓中排名前15%。基本面和估值因子得分都很高，公司治理因子得分中等偏上。事件驱动模块——这是我们去年开发的新模块，专门用来分析并购、举牌、重组等事件的影响——给出的评估是：中性偏正面。”

    “为什么是中性偏正面？”

    “因为从历史数据看，被举牌的公司，在举牌公告后的六个月内，股价平均跑赢大盘8个百分点。其中，如果举牌方是产业资本（而不是财务投资者），超额收益更高，达到12个百分点。这说明市场对产业资本举牌的反应，总体是积极的。”

    “但这是平均数据。”沈清如插话，“具体到华东医药，我们需要分析永泰的动机和能力。他们过去举牌的四家公司，有两家做得不错，两家做得很差。这是一个好坏参半的记录。而且，华东医药的第一大股东是国资，国资会不会坐视不管？如果国资反击，可能引发控股权争夺，股价波动会很大。”

    陈默听完，没有立刻表态。他站起来，走到白板前，画了一个表格。

    左边写“短期博弈”，右边写“长期持有”。

    短期博弈的路径：股价涨→卖出→获利了结→不再关注。

    长期持有的路径：持有不动→承受波动→等待价值兑现。

    他在短期博弈下面写了几个字：“赚快钱，但可能卖飞。”

    在长期持有下面写了：“赚慢钱，但要承受不确定性。”

    他转过身。

    “我的想法是：我们不参与短期的热闹博弈，但也不因为不确定性就卖出。我们基于公司的长期价值，持有核心仓位。同时，我们利用期权策略，锁定一部分收益，对冲短期的波动风险。”

    周锐皱眉：“期权？怎么操作？”

    林枫接过话：“我来解释。”

    他走到白板前，画了一个简单的示意图。

    “目前华东医药的股价是27元。我们持有的成本是19.8元，每股浮盈7.2元。我们可以做两件事：第一，买入看跌期权——花一笔权利金，买一个‘保险’。如果股价跌了，看跌期权会赚钱，弥补现货的损失。如果股价涨了，我们只是损失了权利金，但现货的收益会更大。”

    “第二，卖出看涨期权——我们卖出一个‘在未来某个时间以某个价格卖出股票’的权利。如果股价涨过了那个价格，我们就把股票卖给别人；如果没涨过，我们就白收一笔权利金。卖出看涨期权可以锁定一个最低卖出价，同时获得现金收入。”

    他画了一个组合图。

    “我们可以做一个‘领口策略’——买入一个看跌期权（保护下跌风险），同时卖出一个看涨期权（放弃部分上涨收益）。这样做的成本很低，有时候甚至成本为-->>

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