小时复盘，说了成绩，也说了不足。现在，我想说一些数据和图表之外的东西。”

    他扫了一眼会议室里的人。

    “2014年，市场很热闹。创业板的故事一个接一个，‘互联网+’、‘工业4.0’、‘国产替代’……每一个故事听起来都像是下一个腾讯、下一个阿里巴巴。很多机构在这些故事里赚了大钱，净值翻倍的不少，翻两倍的也有。”

    他停顿了一下。

    “我们没参与。我们的收益率只有百分之四十七，跑输了创业板，也跑输了沪深三百。在同行排名里，我们大概在百分之三十到四十的位置——不算差，但也不突出。”

    会议室里安静下来。有人低头，有人看着陈默。

    “但我想问大家一个问题——如果我们参与了那些故事，我们现在会怎样？”

    他自问自答。

    “我们可能会赚更多。但我们也可能会在未来的某一天，突然发现那些故事是假的，然后从高点跌下来，跌得比谁都惨。这种事情，我们见过太多次了——2000年的互联网泡沫、2007年的资产注入、2010年的稀土炒作……每一次，故事都不一样，但结局都一样。讲故事的人赚了钱，听故事的人被套在了山顶上。”

    他走回白板前，指着净值曲线图。

    “你们看这条蓝色曲线。它不够陡，但它很稳。全年只有百分之十二的最大回撤，而且在每一次市场调整后，它都能很快创出新高。这说明什么？说明我们的系统，是一个‘过滤器’——它帮我们筛掉了噪音和毒素，留下了理性的收益。”

    他转过身。

    “过去几个月，我们经历了什么？我们经历了创业板的故事诱惑、灰色地带的市值管理邀请、新国九条的政策变化、内部研究员的信仰危机、高频交易的技术挑战……每一件事，都可能让一个普通的投资机构偏离轨道。”

    “但我们没有。因为我们的系统、我们的流程、我们的纪律，像一道防火墙，把这些干扰挡在了外面。”

    他顿了顿。

    “但这只是热身。更大的波动，可能还在后面。”

    会议室里的气氛变得凝重。陈默的话不是危言耸听——在场的每个人都感受到了市场的狂热。融资余额突破一万亿，日成交量突破一万亿，新股民排队开户，营业部里又出现了2007年那种亢奋的气氛。

    “2015年，会怎样？我不知道。但我知道，如果我们能在2014年这种喧嚣中保持冷静，我们就能在2015年任何市况中活下去。”

    他看了一眼沈清如。

    “清如，你年初写过一份内部报告，叫《杠杆上的舞蹈》。那份报告，现在可以解密了。给大家看看。”

    沈清如从文件夹里抽出一份打印好的报告，递给旁边的同事，示意大家传阅。

    陈默等大家都看完了，才继续说。

    “这份报告是清如六月份写的。当时上证指数才两千点，创业板两千一百点。她在报告里说，此轮牛市的核心驱动力是杠杆，其结构和脆弱性远超2007年。一旦逆转，将不是调整，而是流动性的瞬间冻结和踩踏。”

    “半年过去了，市场涨到了三千二百点，创业板涨到了两千八百点。杠杆更大了，泡沫更大了，风险也更大了。”

    他停顿了一下。

    “但我们的应对，比去年更充分。我们的仓位更灵活，对冲更完备，现金更充足。而且，我们有了过去六个月在各种博弈中积累的经验和教训。”

    他看着会议室里的每一张脸。

    “2015年，可能会是默石资本成立以来，最考验我们的一年。但我不担心。因为我相信，我们建造的这艘船，能够抵御任何风-->>

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