2014年7月的一个下午，深圳车公庙，默石资本的新办公区。

    说是“新办公区”，其实只是从当年那个六人间的旧址搬到了同一栋楼的四层，多了两个房间，一个给技术部，一个用作会议室。装修很简单，白墙、灰地板、宜家的桌椅。唯一显眼的设备，是会议室墙上那块八十五英寸的液晶屏——林枫坚持要的，说是“看数据和模型必须高清”。

    陈默坐在会议桌一头，面前摊着一份文件。文件封面上印着黑色粗体字：《股指期货增强策略方案（试行）》。

    林枫站在液晶屏前，手里拿着遥控器。屏幕上是一张复杂的流程图，箭头和方框层层嵌套，看起来像某个精密仪器的设计图。

    “各位，”林枫推了推眼镜，“今天我们要讨论的，是给默石Alpha系统装上第一个‘滑轮组’。”

    “滑轮组？”周锐靠在椅背上，手里转着一支笔，“听起来像是物理课的东西。”

    “就是物理课的东西。”林枫翻到下一页，屏幕上出现了一张力学示意图——一个定滑轮和一个动滑轮组合在一起，吊着一个重物，“滑轮组的作用，是省力。用较小的力，提起更重的物体。在投资里，股指期货的作用类似——用较少的资金，获得更大的市场暴露。”

    他翻到下一页，屏幕上是一张表格。

    工具 资金占用 市场暴露 杠杆倍数

    现货（股票） 100万 100万 1倍

    股指期货（保证金） 约12-15万 100万 约7-8倍

    “看这个对比，”林枫指着表格，“买100万股票，你得拿出100万现金。但买股指期货，要达到同样的市场暴露，只需要12万到15万的保证金。剩下的85万，你可以放在现金管理工具里吃利息，或者做其他低风险策略。”

    沈清如接过话：“所以本质上，这是一个现金管理工具？”

    “对。这是股指期货最被低估的功能——不是赌博，而是提高资金使用效率。”林枫翻到下一页，屏幕上是一张净值曲线对比图。红色曲线代表“纯现货组合”，蓝色曲线代表“部分期货替代组合”。两条曲线在趋势上高度重合，但蓝色曲线的斜率略陡，而且波动更平滑。

    “我们在历史数据上做过回测，”林枫说，“从2010年股指期货上市到现在，在明确的上行趋势中，用15%的期货替代15%的现货仓位，组合的年化收益率可以提高2-3个百分点，同时因为释放了现金，整体组合的流动性更好。”

    陈默盯着那条蓝色曲线看了很久。

    “回测是回测，”他说，“实盘的时候，风险在哪里？”

    林枫点头，翻到下一页。屏幕上出现了一张风险清单：

    1. 基差风险：期货价格与现货价格可能偏离，导致对冲效果打折扣

    2. 保证金风险：市场大幅波动时，保证金可能不足，需要追加

    3. 展期风险：期货合约有到期日，需要不断移仓换月，产生成本

    4. 操作风险：系统或人为失误，导致仓位失控

    5. 监管风险：政策变化，可能限制期货交易

    “每一条，我们都有应对方案。”林枫一条条解释，“基差风险，我们用动态对冲模型实时监控，当基差超过阈值时自动减仓。保证金风险，我们设置了三道防线——预警线、追加线、强平线，层层递进。展期风险，我们开发了最优移仓算法，自动选择成本最低的合约。操作风险，我们用全自动交易系统，杜绝人工干预。至于监管风险……”

    他看了一眼陈默：“这个只能靠运气。”

    会议室里安静了几秒。

    陈默笑了：“靠运气的部分，我们-->>

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