长期跑赢，但熊市跌得也狠

    ...

    ```

    陈默站在这张表前，看了很久。

    二十七个因子，每个都有自己的“性格”。

    有的像急性子——牛市猛涨，熊市猛跌。有的像慢性子——涨跌都慢，但长期稳健。有的专一——只在一两种天气里有用，别的天气就睡觉。有的全能——不管什么天气，都能赚一点。

    “周寻，”他指着那张表，“你发现没有，有些因子之间，是互补的。”

    周寻走过来，站在他身边。

    “比如动量和估值。”陈默说，“牛市里动量好，估值差；熊市里估值好，动量差。如果把它们放在一起……”

    周寻接过话：

    “就能在不同天气里，自动切换主力。”

    陈默点头。

    他想起周寻之前画的那张“市场状态树”——不同的市场状态下，需要用不同的策略。

    这些因子，就是那些策略的“原材料”。

    “小林，”他转过身，“接下来，你要做一件事。”

    小林站直了。

    “把这些因子，按相关性分组。”陈默说，“看看哪些因子经常一起动，哪些是独立的。”

    他看着白板上那张表：

    “我们要知道，这个市场的‘基因’，有多少是重复的，有多少是真正独立的。”

    ---

    下午四点，陆方忽然喊了一声。

    “陈总，您来看这个。”

    陈默走过去。

    屏幕上是一张散点图——横轴是动量因子，纵轴是估值因子。每一个点代表一个月份，颜色代表当月的市场涨跌。

    红色的是牛市月份，绿色的是熊市月份，灰色的是震荡市。

    图上有两个明显的“团”。

    左上角那一团，全是红色的点——动量高、估值低的时候，市场在涨。

    右下角那一团，全是绿色的点——动量低、估值高的时候，市场在跌。

    中间那一大片灰色的点，散落在各处，没有明显规律。

    “这是……”陈默看着这张图。

    “因子之间的‘状态切换’。”周寻走过来，“您看，当动量强、估值便宜的时候，市场大概率在涨。当动量弱、估值贵的时候，市场大概率在跌。这两个因子组合在一起，能识别出市场的牛熊状态。”

    他顿了顿：

    “但震荡市里，它们就失灵了——灰色的点散得到处都是，没有固定模式。”

    陈默盯着那张图，脑子里忽然闪过一个念头。

    “如果我们能识别出‘状态’，”他缓缓说，“然后在不同状态里，用不同的因子组合……”

    “那就是多因子动态配置。”周寻接过话，“学术界叫‘条件因子模型’。”

    两人对视。

    小林在旁边听得入神，忍不住问：

    “那……我们现在能做到吗？”

    周寻摇头：

    “做不到。数据不够，模型也不够。但我们可以朝这个方向走。”

    他指着那张图：

    “第一步，先弄清楚每个因子的‘性格’。第二步，找因子之间的‘关系’。第三步，尝试构建‘状态识别器’。第四步，把因子和状态匹配起来。”

    他看着陈默：

    “可能需要三年，甚至五年。”

    陈默没有说话。

    他看着墙上那张白板，-->>

本章未完，点击下一页继续阅读