个在严苛条件下还能赚钱的策略，才是真的策略。”

    他指向第三个方框：

    “第三步：统计分析”

    “回测跑完之后，不是看一眼年化收益就完了。要算夏普比率、最大回撤、卡玛比率、胜率、盈亏比。要画净值曲线，看它是不是平稳。要分时段看表现——牛市怎么样，熊市怎么样，震荡市怎么样。”

    他指着第四个方框：

    “第四步：归因分析”

    “也是最容易被忽视的一步。要问自己：这个策略赚的钱，到底是从哪里来的？是来自市场的涨跌——那是贝塔，不是阿尔法。是来自某个因子的暴露——那是因子收益，不是选股能力。还是真的来自我们自己的独特洞察？”

    他放下手，看着所有人：

    “走完这四步，一个策略才能进入候选名单。走不完，或者走不通，那就说明这个策略还不够成熟，继续改进，或者直接放弃。”

    房间里安静了几秒。

    小林举手：“周老师，那如果一个策略回测很好，但走完这四步发现，它赚的钱全是来自小市值因子——这种算合格吗？”

    周寻看着他，眼睛里有一丝赞许：

    “问得好。”

    他走到白板前，在“归因分析”下面加了一行小字：

    “必须剥离贝塔和已知因子，才能算真正的阿尔法。”

    他转过身：

    “如果一个策略赚的钱，全是靠小市值、低估值这些烂大街的因子，那它没有独立存在的价值。我们要找的，是那些在这些因子之外，还能创造超额收益的东西。”

    小林点头，在本子上飞快地记着。

    陈默一直站在旁边，没有说话。

    等周寻讲完，他才开口：

    “还有一条。”

    他走到白板前，在那四步流程的旁边，写下一行大字：

    “严禁根据近期市场表现倒推”

    他放下笔，看着所有人：

    “什么叫‘倒推’？就是看到最近某个板块涨得好，就去编一个因子来解释它。比如新能源涨了，就编一个‘新能源因子’。创业板涨了，就编一个‘创业板因子’。”

    他顿了顿：

    “这种因子，十有八九是过拟合的。它们在历史上可能根本没有意义，只是恰好拟合了最近几个月的行情。一旦风格切换，第一个死的就是它们。”

    他看着周寻：

    “这个叫什么来着？”

    周寻说：

    “数据窥探偏差。Data Snooping Bias。”

    陈默点头：

    “对，就是这个。我们做研究，不能用‘后视镜’去看问题。必须回到过去，站在当时的信息条件下，模拟真实的决策过程。”

    他指着墙上那张流程图：

    “所以，这四个步骤，必须严格按顺序来。先有假设，再回测验证。不准先看到好结果，再回头编故事。”

    他扫视一圈：

    “能做到吗？”

    没有人说话。

    但每个人都点了点头。

    ---

    上午十点，流程讨论进入细节。

    小林举手：“陈总，您说的那个‘数据窥探’，如果我们在研究过程中，看到一些有意思的规律，能不能反过来去想背后的逻辑？”

    陈默看向周寻。

    周寻想了想：

    “可以。但要分两步走。”

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