市场还有什么意义？企业不应该是永续经营的吗？”

    陈默看着他。

    “你说得对。”他说，“正常情况下，企业应该按永续经营定价。所以正常情况下，市值应该高于清算价值，那部分溢价，就是市场对企业未来赚钱能力的预期。”

    他顿了顿：

    “但现在不是正常情况。现在是所有企业都被当成‘随时可能破产’来定价的时候。”

    “在这种时候，唯一能相信的，不是它们未来能赚多少钱——是我们现在能看见的钱。现金，就是现金。应收账款，打折后还能收回多少。存货，能不能卖掉，能卖多少钱。固定资产，拿去拍卖能拍出什么价。”

    “这些，是你可以看见、可以触摸、可以用最笨的方法算出来的东西。它不会骗你。”

    小林沉默了。

    王涛忽然举手：“陈总，那我们从哪家公司开始？”

    陈默走到研究席前，从抽屉里拿出那张沈清如打印的“破净股列表”——47家公司，47个名字。

    “从这家开始。”他指着列表上第一个名字：

    永新股份

    “今天，我们所有人，一起研究这一家。研究到每个人都把它当成自己的公司为止。”

    ---

    上午九点三十分，永新股份2008年三季度报告摊开在每个人面前。

    陈默没有分配任务，没有安排分工。

    “随便看，”他说，“看到什么算什么。看不懂的地方，大家一起讨论。”

    于是，六个人围着会议桌，开始读一份年报。

    没有电脑，没有数据库，没有Wind终端。

    只有纸质报告，荧光笔，计算器，和一盒赵姐从抽屉里翻出来的老式铅笔。

    十分钟后，小周抬起头：

    “陈总，这里有个数我不太明白。‘其他应收款’有2800万，附注里写的是‘主要为员工备用金及押金’。这个……能算进清算价值吗？”

    陈默看向沈清如。

    沈清如放下笔：“能。但要打折。员工备用金是能收回的，押金也是能收回的。但清算时要考虑时间成本和管理成本。我一般打八折。”

    小周在笔记本上记下：“其他应收款，八折。”

    又过了十分钟，小林问：

    “存货1.1亿，附注里写‘主要为原材料和产成品’。这个怎么估值？”

    陈默想了想：“看是什么行业。永新是做包装材料的，原材料是塑料粒子、油墨这些，产成品是印刷好的包装袋。这些东西变现能力怎么样？”

    沈清如接话：“塑料粒子有大宗商品市场，好变现，可以按市价打九折。印刷好的包装袋是定制化的，别的客户用不了，只能当废品卖。那一部分，可能要打到三折以下。”

    “那怎么区分？”

    “看附注。如果公司披露详细，会分开列示。如果没有，就只能按行业经验估算。这种时候，宁可估低，不能估高。”

    小林点头，在笔记本上继续写。

    王涛盯着报表上的一行数字，挠了挠头：“‘固定资产原值2.3亿，累计折旧1.1亿，净值1.2亿’。这个怎么算？厂房和机器设备，清算时能卖多少钱？”

    没有人立刻回答。

    陈默想了很久，说：

    “这个问题，我也没答案。”

    他顿了顿：

    “但我知道一个原则：如果现在让你去拍卖行买这些设备，你愿意出多少钱？不是账面价值，不是重置成本，是那个拍卖行里，有人举牌喊出来-->>

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