归零吗？”

    年轻交易员愣了一下：“归零？”

    “对。”陈默调出历史数据，“2005年股改时发行了一批认股权证，后来大部分在到期时变成废纸。因为正股价格没有达到行权价，权证就毫无价值。”

    他在屏幕上圈出几只权证的代码：“你看这几只，现在炒得火热，但三个月后到期。如果到期前正股价格涨不到行权价以上，它们就会归零。而现在它们的价格，已经透支了太多预期。”

    年轻交易员看着数据，不说话了。

    “我知道，看着别人赚钱，自己手里股票不涨，很难受。”陈默的声音在交易室里回荡，“但投资不是比谁今天赚得多，是比谁三年后、五年后还在市场上，并且持续赚钱。”

    他指向茅台的分时图：“茅台今天涨了0.8%，看起来很少。但过去五年，茅台涨了800%。而那些曾经比茅台涨得快的题材股，很多已经退市了。”

    又指向权证：“权证今天涨30%，看起来很诱人。但如果你算算风险收益比——可能赚30%，也可能亏100%。这不是投资，是赌博。”

    交易室里安静下来。只有行情软件里跳动的数字，发出轻微的滴答声。

    “我知道大家有压力。”陈默看着交易员们，“看着王磊的产品涨50%，看着媒体报道，看着客户赎回，心里不好受。我也有压力，我压力比你们大。”

    他顿了顿：“但压力不能让我们改变原则。如果我们今天因为压力去买权证，明天就可能因为压力去追更高的热点，后天就可能因为压力加杠杆。一步错，步步错。等潮水退去，我们会发现，自己已经偏离了最初的航道。”

    小刘低声说：“陈总，我们理解。就是……有时候憋得慌。”

    “憋得慌，就去运动，去读书，去研究公司。”陈墨说，“把注意力从短期波动上移开，放到公司基本面上。去看看茅台的新生产线建得怎么样，去看看招行的零售业务增长如何，去看看我们持仓的那些公司，有没有在踏踏实实做事。”

    他走回座位：“如果它们在做对的事，在创造价值，那我们就陪它们一起。时间会给我们答案。”

    交易员们点头，重新看向屏幕。那些平稳的K线图，似乎不再那么令人焦虑了。

    四、深夜的反思：相对收益与绝对收益

    晚上十点，陈默还在办公室。

    桌面上摊开着两份报表。一份是默石一季度的净值走势，一条平缓向上的曲线。另一份是沪深300指数的走势，一条陡峭向上的曲线。两条线在1月初还靠得很近，到3月底已经拉开了明显的距离。

    这就是相对收益的困境——你赚了钱，但赚得比别人少，在排名上就是落后。

    陈默想起刚入行时，老陆跟他说过的话：“在这个行业，你要想清楚，追求的是相对收益还是绝对收益。追求相对收益，就要跟着市场跑，市场热什么你买什么。追求绝对收益，就要有自己的标准，只在符合标准时出手。”

    当时他问：“那应该追求哪个？”

    老陆说：“看你想成为什么样的投资者。想短期出名，追求相对收益。想长期活着，追求绝对收益。”

    他现在理解了。王磊追求的是相对收益——要跑赢指数，要排名靠前，要吸引眼球。为此，他可以集中持仓，可以使用杠杆，可以参与权证这种高波动品种。

    而默石追求的是绝对收益——要在控制风险的前提下，实现资产的持续增值。为此，他们必须放弃一些短期机会，忍受排名压力。

    没有对错，只有选择。

    但问题是，客户往往不理解这个区别。他们看到的是“别人赚50%，你只赚18%”，他们不会深究这背后的风险差异。-->>

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