一、三峡的晨雾

    2006年5月12日，星期五，清晨六点。

    陈默站在三峡坝区观景平台的栏杆前，看着眼前这座人类工程史上的奇迹。清晨的薄雾笼罩在长江江面，二百三十米高的混凝土大坝在雾中若隐若现，像一头沉睡的巨兽。远处，五级船闸缓缓开启，万吨级船队如积木般被逐级抬升，驶向上游。

    这是他和沈清如第一次实地考察长江电力。作为股改全面铺开后的第一批央企试点，长江电力的改革方案备受市场关注。他们两天前从深圳飞抵宜昌，昨天在宜昌总部与公司管理层开了座谈会，今天一早便来到坝区实地查看。

    “比想象中更震撼。”沈清如的声音从身旁传来。她裹着一件米色风衣——五月的三峡清晨还有些凉意——手轻轻搭在栏杆上。怀孕六个月，她的行动已经不如从前灵便，但坚持要亲自来看看。

    “国之重器。”陈默点头，“年发电量近千亿度，占全国水电的八分之一。这样的公司，股改方案根本不需要‘博弈’，只需要‘展示’。”

    他说得没错。昨天座谈会上，长江电力的董秘说得直白：“我们的方案，就是要做成标杆。要让市场看到，央企股改是实实在在让利于民，是真正实现同股同权。”

    方案确实优厚：每10股流通股送3.2股，同时派发现金红利每10股2.5元，还附赠认股权证——如果未来股价上涨，权证还能带来额外收益。综合对价水平比市场平均高出15%以上。

    “他们不在乎多让一点利益。”沈清如分析道，“因为他们的目标不是讨价还价，而是快速通过，树立样板。时间成本对他们来说，比那一点对价更重要。”

    陈默赞同。这就是大国企的逻辑：政治意义大于经济利益。长江电力作为三峡工程的运营主体，其股改成功与否，关系到后续上百家央企的改革进度。所以方案必须漂亮，过程必须顺利。

    “我们的策略很明确。”陈默转身，背靠着栏杆，“不博弈，不折腾，老老实实跟着走。赚取方案本身的确定性收益，以及长期持有的价值增长。”

    沈清如看着他：“你确定内部能统一意见？张凯他们可是摩拳擦掌，想借这个机会好好‘运作’一番。”

    她说的是公司投资部副总监张凯。这个三十二岁的基金经理出身券商自营，习惯了在市场中寻找超额收益，对长江电力这种“躺赢”的机会不太感冒。“太没技术含量了。”昨天出发前，张凯在内部会议上直言，“我们应该把精力放在那些有博弈空间的公司上。”

    陈默理解张凯的想法。在股改这场盛宴中，很多私募都在寻找“高赔率”的机会——那些对价方案有争议、需要流通股东争取的公司。如果能通过谈判提高对价，往往能获得远超市场平均的收益。

    但长江电力不是这样的公司。它的赔率不高，但胜率几乎是百分之百。

    “我会说服他们。”陈默说。

    晨雾渐散，阳光开始穿透云层，洒在江面上，波光粼粼。远处的发电厂房传来低沉的轰鸣声，那是水流推动涡轮，将水的势能转化为电能，再通过高压线路输往华中、华东的千家万户。

    陈默忽然想起一个数据：长江电力每年的电费收入超过二百亿元，净利润稳定在八十亿左右，现金流充沛得像长江水一样源源不断。这样的公司，在A股市场是稀缺品——尤其是在经历了五年熊市之后。

    “走吧。”沈清如拉了拉风衣，“九点钟要和宜昌的几个机构投资者见面。”

    二、宜昌的共识

    上午九点半，宜昌城区某五星级酒店的会议室。

    长条会议桌旁坐了十几个人，除了陈默和沈清如，还有来自湖北本地几家券商的资管负责人、两家信托公司的投资总监，以及几个持有长江电力超过百万-->>

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