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    几分钟后，她的回复来了，很长：

    “从宏观层面看，矛盾很尖锐。一方面，经济数据确实在恶化——固定资产投资增速下滑，出口受贸易摩擦影响，消费疲软。但另一方面，政策转向的迹象已经非常明显：央行在微调货币政策，财政政策开始发力，高层对资本市场的重视程度前所未有。”

    “股改呢？”陈默问。

    “股改是决定性变量。”沈清如回复极快，“如果股权分置改革能顺利启动，它释放的制度红利可能会彻底扭转市场预期。但目前，市场还在观望，甚至怀疑。”

    “所以你的结论是？”

    “我的结论是，这是一个典型的‘黎明前的黑暗’。”沈清如写道，“经济最坏的时候可能还没过去，但政策底已经出现。市场底通常滞后政策底3-6个月。现在998点，我不敢说就是最低点，但向下空间已经很小，向上空间巨大。”

    “巨大是多大？”

    这次沈清如停顿更久。然后，她发来一段让陈默心跳加速的话：

    “如果股改成功，如果经济软着陆，A股未来三年有回到2000点以上的可能性。”

    2000点。从998点算起，翻倍。

    陈默放下手机，走到窗前。窗外是车公庙傍晚的街景，下班的人流开始涌现，公交车挤满了人，小餐馆飘出油烟味。平凡的生活照常进行，仿佛股市的暴跌只是另一个平行世界里的事。

    但陈默知道，这平静的表象下，是无数账户的缩水，无数梦想的破灭，无数家庭的焦虑。过去四年，A股总市值蒸发超过两万亿，相当于当年国民生产总值的15%。这是实实在在的财富毁灭。

    而他的模型，现在告诉他：毁灭即将结束，重建即将开始。

    他需要做一个决定。一个可能决定他未来三年、五年甚至更长时间命运的决定。

    二、数据的重量

    晚上七点，陈默叫了外卖。一份烧鸭饭，他吃得很慢，味同嚼蜡。

    吃完饭，他重新坐回电脑前，开始进行更深入的数据分析。这不是为了验证模型的正确性——模型已经给出了清晰的信号。这是为了说服自己，让自己能够真正地、从内心里接受这个信号，并付诸行动。

    他先看估值。

    A股整体市盈率16.8倍，看起来不算特别低。但这是整体，包含了那些估值依然高企的小盘股和概念股。如果只看沪深300成分股，市盈率已经跌到14倍。如果再看其中的银行、钢铁、煤炭等传统行业，市盈率普遍在10倍以下，不少在5-8倍区间。

    市净率数据更触目惊心：超过300家公司的股价跌破净资产。这意味着，如果你买下整个公司，然后立刻清算，都能赚钱。

    股息率方面，有47家公司的股息率超过5%，已经高于一年期定期存款利率。其中一些公司现金流稳定，分红可持续，比如长江电力、大秦铁路。

    陈默调出国际对比数据。2005年6月，美国标普500指数市盈率18倍，欧洲斯托克50指数16倍，日本日经225指数20倍。相比这些成熟市场，A股的估值已经不贵。如果再考虑中国7%的国民生产总值增速（远高于发达国家的2-3%），A股实际上已经出现“成长性折价”——投资者在为根本不存在的风险支付过高的溢价。

    他继续看资金面。

    虽然新增开户数在萎缩，但有两个数据引起了他的注意：一是QFII（合格境外机构投资者）额度在持续增加，上半年新批了20亿美元；二是保险资金入市比例在提高，保监会刚刚发文，将保险资金投资股票的比例上限从5%提高到10%。

    这些“聪明钱”在默默布局。

    再看政-->>

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