静的古籍区，有种时空交错的感觉。

    他想起沈清如邮件里附的一份研究报告，是她们研究所内部对“宏观因子择时模型”的回测结果。报告显示，在2000-2002年期间，一个简单的“货币+估值”双因子模型，能够避开熊市的主要下跌段。

    但报告也警告：“模型具有滞后性，且过度依赖历史规律。在经济结构转型期，传统指标可能失效。”

    这就是难点所在：2002年的中国经济，正在经历什么？

    陈默翻开《中国经济统计年鉴》，找到“固定资产投资”那一章。数据很清晰：2001年固定资产投资增速12.1%，2002年上半年已经上升到18.6%。主要是基建和房地产在拉动。

    他又翻到“出口”章节：2001年加入WTO后，出口增速从个位数跳升到20%以上。

    投资和出口两驾马车在加速，但消费呢？社会消费品零售总额增速一直在10%左右徘徊，没有起色。

    “不平衡的增长。”陈默在笔记本上写下这六个字，然后画了一个圈。

    这种不平衡，会持续多久？对股市意味着什么？他的“市场温度计”，能捕捉到这种结构性变化吗？

    问题一个接一个，像潮水般涌来。

    二、第一个原型

    傍晚六点，图书馆闭馆音乐响起。陈默收拾好东西，背着沉重的书包走出大门。

    十一月的深圳，傍晚已经有了凉意。深南大道上的车流开始拥堵，尾灯连成红色的河流。他沿着人行道慢慢走，脑子里还在转着那些指标和权重。

    走到上海宾馆附近时，他拐进了一家咖啡馆。这家店很小，只有七八张桌子，但很安静，适合工作。他点了杯美式，在最里面的角落坐下。

    打开笔记本电脑，连接上店里时断时续的Wi-Fi。他登录自己的邮箱，有一封沈清如两小时前发来的新邮件。

    标题：“关于宏观指标权重的思考”。

    陈默点开。

    邮件很长，沈清如显然花了心思。她先肯定了他的方向，然后提出了几个关键建议：

    “1. 流动性指标中，建议加入‘信贷脉冲’（Credit Impulse），即社会融资规模增量的二阶导数。这个指标对股市拐点的领先性比M2更好。

    1. 经济活力指标，除了工业增加值，建议关注‘发电量增速’。在中国的统计体系里，发电量更难造假，能更真实反映经济活跃度。

    2. 估值压力指标中，‘股债收益差’是个好主意，但要注意计算时用滚动市盈率还是静态市盈率。另外可以加入‘产业资本增减持比例’，这是内部人的真金白银投票。

    3. 关于权重：建议不要固定，而是根据经济周期阶段动态调整。比如在复苏初期，流动性权重可以高一些；在过热期，估值权重应该上调。

    4. 最重要的一点：任何模型都是对现实的简化。要时刻警惕‘过度拟合’——在历史数据上表现完美的模型，在未来可能完全失效。”

    邮件的最后，沈清如写道：“附上我们研究所整理的2000-2002年宏观数据面板，Excel格式，可以直接用。数据已经做了季节调整和平滑处理。供参考，也供批判。”

    附件是一个8MB的Excel文件。陈默下载了五分钟才完成。

    打开文件时，他屏住了呼吸。

    这简直是个宝藏。表格里按月度整理了过去三年的三十多个宏观指标：从货币供应到工业产出，从价格指数到外贸数据，从就业到财政收支……每个指标都有详细的注释，包括统计口径、发布时间、可能的失真原因。

    更珍贵的是，文件里还-->>

本章未完，点击下一页继续阅读