家具：一张办公桌，两把椅子，一个书架，一个小型会议桌。墙上挂着一幅深圳地图，还有一张白板——上面还留着上周和沈清如讨论时画的几个行业分析框架。

    简单，甚至有些简陋。但这是完全属于他的空间。

    二、下午的阅读

    下午一点，陈默放下书本，揉了揉发酸的眼睛。

    上午三个小时，他读完了第八章“盈余持续性分析”和第九章“盈余质量评估”。这两章的核心观点很明确：不能只看净利润数字，要看这个利润是怎么来的——是来自主营业务还是非经常性损益？是现金利润还是账面利润？是可持续的还是偶然的？

    这些概念他在上海时就接触过，但Penman的论述更系统、更深入。尤其关于“应计利润”和“现金利润”差异的分析框架，让他想到了很多A股公司的案例——那些净利润增长但经营性现金流恶化的公司，往往是风险最大的。

    他起身走到小厨房，烧了壶开水，泡了碗方便面。午餐通常这样解决：方便面，或者楼下便利店买的饭团。简单，省时，省钱。

    熊市不仅是市场的冬天，也是个人财务的冬天。陈默计算过，以目前的现金储备和极低的生活开支，他可以撑三年——如果三年后市场还没有起色，他就必须考虑其他出路。

    但此刻，他并不焦虑。相反，有种奇怪的平静。

    在上海时，他每天都要交易，都要关注市场波动，都要为净值曲线的起伏而紧张。现在，他把绝大多数资金锁定在安全资产里，彻底摆脱了市场波动的煎熬。每天要做的，只是学习、思考、等待。

    等待什么？等待市场跌出真正的机会，等待那些好公司出现“白菜价”，等待他自己的认知和能力提升到能抓住那些机会的水平。

    这是一种完全不同的节奏。慢，但踏实。

    吃完面，陈默没有立刻回到书桌前。他走到窗边，看着楼下空荡荡的街道。

    车公庙这片区域，白天主要是写字楼，晚上主要是餐饮和娱乐。但在工作日的下午，呈现出一种介于两者之间的沉寂。远处，深南大道上的车流还算密集，但这里的小巷里，只有偶尔走过的快递员和清洁工。

    陈默想起了启明资本。这个时间点，那边应该刚开完午间复盘会，交易员们盯着屏幕，研究员们在疯狂敲报告，梁启明可能在办公室打电话谈“项目”。紧张、高效、充满压力。

    而他在这里，一个人，一本书，一碗面。

    说不怀念那种刺激是假的。市场就像毒品，习惯了它的波动和刺激，突然戒断，会有戒断反应。刚离开启明的那几周，陈默每天都会不由自主地打开行情软件，手指会习惯性地放在键盘快捷键上，仿佛下一秒就要下单。

    但现在，他渐渐适应了这种慢节奏。甚至开始享受它——享受深度思考的时间，享受不受干扰的学习，享受对市场保持距离后获得的清醒视角。

    手机震动了一下。陈默拿起来，是沈清如的短信：

    “晚上八点电话？我这边整理了一些消费行业的数据。”

    他回复：“好。”

    这是他们约定的每周一次电话讨论时间。每周一晚上八点，雷打不动。讨论主题轮流确定——上周是陈默选的“熊市中行业轮动规律”，这周轮到沈清如。

    简单回复后，陈默回到书桌前，继续下午的学习。

    下午读的是第十章“估值模型：剩余收益模型”。这是Penman书里的核心章节，也是陈默最感兴趣的部分。传统估值方法如DCF（现金流折现）在A股很难应用——太多公司现金流不稳定，太多假设不靠谱。而剩余收益模型更关注净资产和净资产收益率，理论上更适合A股这种新兴市场。

    他一边读，一边在笔记-->>

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