「每天拆解一家即将暴雷的公司，我是joker，一位来自华国的普通投资者，如果您对这个系列感兴趣，可以关注我的推特帐号joker—01，或者关注我的同名油管频道，今天要拆解的公司是—安赛乐米塔尔集团。」

    视频里的张扬穿着一件简单干净的白衬衫，阳光帅气，背景是四季酒店总统套房的办公书房，透过办公桌後面的落地窗，还能看见景色优美的维多利亚港。

    「先简单介绍一下这家企业，它是全球钢铁行业的产能巨无霸，巅峰时期年产钢量能达到1.16亿吨，占全球钢铁供给的10%。」

    「2008年6月5号，安赛乐米塔尔集团在欧洲主板的股价站上了149.15欧元，对应906

    亿欧元市值，上涨驱动力是全球大宗商品超级周期顶峰，叠加2006年，安赛乐与米塔尔并购完成後的业绩红利释放。」

    「两年时间，安赛乐米塔尔集团股价已经下跌至34欧元区间，跌幅超77.2%，市值仅剩230多亿。」

    「能做多吗？」

    「我的答案是不能。」

    视频里的张扬语气笃定，带着一股洞悉一切的决绝，并且在他每次报出股价的时候，都有相应的贴图，让观众一目了然。

    「为什麽不能做多？」

    张扬自问，然後又自答道：「我列出了三点原因。」

    「第一，基本面根本性缺陷，多轮跨国并购累积形成226亿欧元历史遗留有息债务，年度利息开支超5亿欧元，长期持续侵蚀企业盈利水平。」

    「叠加铁矿石季度定价新规落地，上游原材料成本同比近乎翻倍，而终端钢材需求走弱压制产品售价，公司难以向下游传导成本压力，盈利毛利率进入持续收缩通道。」

    「此外，欧债危机背景下，欧洲银行业全面收紧信贷，高评级企业融资利率上行50到100bp，安赛乐米塔尔集团再融资渠道收窄，短期只能依靠经营现金流偿还债务。」

    「第二，需求端断崖，安赛乐米塔尔钢铁业务主要供给欧洲基建、整车制造两大核心赛道，这两块业务合计吃掉集团超五成钢材出货量，其中西班牙、希腊、义大利、葡萄牙四大南欧市场独占三成营收根基。」

    「目前希腊债务已经处於暴雷边缘，全国财政三次紧缩，基建、地产和汽车行业陷入停滞状态，钢铁需求同步坍塌。」

    「同时，标致雪铁龙、菲亚特等欧洲车企销量全线下滑，南欧居民消费信心暴跌，汽车信贷业务被银行大幅收缩，汽车用钢占安赛乐米塔尔集团欧洲出货量25%，在汽车下行周期，钢铁配套需求无短期修复可能。」

    「第三，汇率双重打击，欧元持续贬值，美元计价债务实际负担被动擡升，同时进口铁矿石成本进一步上涨，形成双向成本挤压。」

    视频里的张扬说话时，语气自带一股尽在掌握地气势。

    在列出三点看空安赛乐米塔尔集团的原因後，他继续讲述自己的观点道：「全球主流钢铁企业的动态PE普遍8到12倍，安赛乐米塔尔集团当前股价对应全年预期PE为35倍，估值溢价完全脱离行业基本面。」

    「此外，如持续关停欧洲产能、变卖海外矿山，固定资产将大幅减值，净资产帐面价值下调15%到20%，市净率同步承压。」

    「同行业的德国蒂森克虏伯、法国钢铁企业市值仅为安赛乐米塔尔集团的三分之一，後者已经透支未来3年业绩修复空间，空头窗口已经打开，我预计4到6个月，安赛乐米塔尔集团股价将出现至少两轮主跌浪，中期目标价为25欧元。」

    在报出目标价後，视频里的张扬淡然一笑，说道：「简单做个总结，安赛乐米塔尔集团是典型周期复苏情绪催生的泡沫标的，自身高负债、高原料-->>

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